| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2012年03月01日 14:08 |
作者： |
周金涛 |
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欧债危机：大局已定，余患待清
虽然到目前为止欧洲诸国最终走出债务危机的路途还很漫长，但是从整个欧洲经历的数次惊魂时刻而最终又化险为夷的情况与市场对危机冲击的反映来看，可以做一个大胆而乐观的判断——欧债危机已经是大局已定，欧元区不会崩溃，而只能是沿着债务险情被不断化解的方向前进，直到危机在整个欧元区消解。
我们认为，希腊“赖帐”先河一开，同时也给其他重债国埋下了效仿的隐患。即便未来葡萄牙不提出类似希腊式的债务重组要求，其也非常有可能要求三驾马车扩大对其的援助规模，甚至意大利、西班牙与爱尔兰也有可能向三驾马车索要更多帮助，在这一过程中必然又会产生新的激烈博弈，进而对市场产生新的冲击。
欧洲经济进入黎明前的黑暗，复苏动力隐约可见
如果按照美林投资时钟理论中对经济运行四个阶段的划分，那么从欧洲的经济增长、工业生产指数、失业率以及通货膨胀等指标的变化趋势综合判断，当前的欧洲经济正处于最差的衰退阶段。
虽然当前的欧洲经济处于最差的衰退阶段，但是并不是所有的经济指标都表现得令人悲观、失望，通过研究欧洲经济宏观数据可以发现，在经济经历衰退寒冬之际，其内部已经开始孕育春天复苏的萌芽。我们认为，自身库存调整与外部需求复苏将是欧洲经济未来复苏的先导动力。
根据欧洲工业生产指数与库存指标之间的律动规律，以及外围市场的复苏进程，我们认为在二季度的末期欧洲经济就将在一定程度上展现出复苏的迹象和征兆。
核心国经济运行步调略有差异
就欧盟前四大经济体的复苏进程而言，德国、英国的情况较为乐观，其经济景气周期与库存周期的拐点已经出现，经济复苏已经为其不远；法国、意大利复苏的进程将会较德国、英国略微滞后，但由于欧洲各经济体经济联系密切，运行同步性很强，所以未来受德国、英国经济复苏的带动，法国、意大利在三季度触底回暖将是大概率事件。
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