| 来源： |
证券市场红周刊 |
发布时间： |
2012年02月27日 14:04 |
作者： |
施争艳 |
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《红周刊》特约海通国际证券集团施争艳
欧债危机得到缓解
在本周欧元区各国财政部长召开的布鲁塞尔会议上，持续了7个月的援助谈判终于宣告完成。欧元区17国财长决定批准总额为1300亿欧元的第二轮希腊救助计划，同时希腊国债的私人所有人也同意接受将他们持有的约2000亿欧元希腊国债面值减记超过53%，高于最初在去年10月份所同意的50%减记比例。新一轮国际救助贷款的目标是使希腊在2020年前将其债务占国内生产总值的比重从目前的160%降低至120.5%。
这笔援助可能令希腊能够及时偿付即将于3月到期的140亿欧元国债，从而避免了无序违约。这也是希腊在不到两年时间内第二次接受国际救助。去年10月份的欧盟峰会上欧元区首脑就对希腊实施第二轮救助达成了共识，但前提条件是希腊必须实施大规模财政紧缩以及完成债务重组。其后经过了一系列的波折:公投闹剧、帕潘德里欧下台、债务置换谈判，终于在本周告一段落。尽管市场对希腊能否完成减赤减债目标以及希腊是否需要更多救助尚存疑虑，但欧债危机最困难的时刻已经过去，评级机构对欧元国家的降级已经不再引发市场的恐慌，加上近期中国领导人对欧债问题的明确表态，预计欧债危机在近期将迎来平静期。
尽管希腊债务问题得到了阶段性的解决，但欧债危机仍存在中长期风险。以希腊为例，依然存在政治和经济两方面的风险，虽然希腊议会已经通过了财政紧缩计划，且各党派也签字承诺消减赤字，但大选后新政府能否坚持财政紧缩仍存在不确定性。紧缩财政制约了对经济的直接刺激空间，同时降低最低工资标准来实现的人工成本竞争优势，反过来又抑制了消费，甚至可能深化经济的衰退。欧洲金融系统的收缩仍在继续，经济难以迅速走强，为复苏蒙上阴影。
未来几个月，欧元区还将面临意大利债务偿付的问题，而这显然是更大的考验。不过希腊问题的解决，已经给后续的债务问题处理建立了模板，欧债危机再次演化成全球性的金融危机可能性已经下降很多。
油价高烧不退，警惕通胀风险
近期多重因素均支持油价在百元以上运行：以美欧为代表的西方国家对伊朗进行经济制裁、伊朗停止对英法供油、欧盟的定向宽松政策以及中国降存准等等。欧洲部分地区的需求下滑在某种程度上被伊朗局势对冲，同时欧元区经济成功度过希腊违约的短期风险，处于底部的经济出现探底回升的趋势，更为重要的是，2008年以来美国、欧洲的宽松货币政策一直没有停歇过，其中欧洲更在欧债危机的刺激下扩大了规模，为高油价提供了货币基础，而中国政策的微调也为强劲的实体经济需求打下基础。
我们分析在全球经济复苏的大背景下，作为国际油价参考基准的纽约交易所主力合约价格将继续保持强势，在百元以上运行，因此必须警惕通胀风险对世界经济复苏构成的潜在威胁，当然，短期内各国政府在大选的背景下仍将注意力集中在经济增长上，通胀更多是2012年底至2013年初所面临的问题。
中国降准，微调进行时
中国人民银行决定从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次降准是自2011年6月央行上调存款准备金率至21.5%的历史高位之后的第二次下调。这次降准比预期来得略早，因而也令全球市场为之振奋。
本次下调存款准备金率是为了缓解货币市场流动性趋于紧张的局面。货币市场利率在上周出现了持续上涨，短期品种的涨幅都在100个基点左右，市场资金偏紧迫使央行下调存准率。中国的货币政策从去年底开始微调，体现为信贷的超预期增长以及存款准备金率的下调。但是我们也知道，货币政策的微调统一在整体宏观调控的框架之下，而目前整个宏观调控的重点是对房地产市场的干预，即"促进房价回归合理水平"，这需要偏紧的货币环境。因此，我们看到1月份的新增信贷低于预期，2月份至今的数字也令人失望，而社会融资总额更是较去年同期下降了8000亿人民币，银监会方面也加强了对银行表外业务的监管。但在中央稳中求进的大方针下，信贷仍然会体现对实体需求的必要支持，预计在通胀和房价允许的背景下，全年信贷可达到8万亿人民币，换句话说，我国货币政策将在增长与通胀间走钢丝，继续预调微调。
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