| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2012年02月24日 15:20 |
作者： |
詹文雯;赵文利;谢亚轩 |
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核心观点：
1、欧债危机一去不复返了吗？欧洲债务危机由于欧洲央行的再融资操作取得了阶段性缓解，为欧洲各方解决债务危机争取了时间。但是欧洲央行未来货币政策上进一步宽松的余地已经不大，现有欧版“量宽”已经为欧洲的通胀埋下隐患。一旦通胀再起，德国或将反对欧洲央行的宽松政策，此时债务危机又将升温。另外，银行系统对于欧央行廉价贷款的过于依赖，也为银行系统的潜在风险。通胀以及各国国债收益率是需要持续观测的指标。
2、2012悬在头上的靴子还有哪些？欧元区经济前景没有太大改观以及银行系统对于欧洲央行的贷款过于依赖是欧元区债务危机2012年的一大隐患。另外，政治上的不确定性是干扰欧元区债务危机发展的第二大隐患。法国即将迎来大选，政治事件的结果难以猜测，但是可以肯定得是，若萨科奇无法连任，“默克齐”组合的影响力将减弱。奥朗德极有可能针对财政契约与默克尔重新谈判，打破“默克齐”时期所建立的财政一体化框架，并对市场造成波动。对于希腊而言，新民主党领袖对跨国组织的减赤监督的不满情绪不利于欧元区的稳定。但多党联合政府也不利于政局的稳定。最后，财政契约能否顺利执行也还是未知之数。
3、欧元将何去何从？财政契约的签订以及执行势必非常艰难，其道路之曲折也可想而知。但是，这不代表欧元区将就此走向分裂的道路。欧元区至始至终都在上演政治游戏。虽然政治博弈的过程很艰难，而且不断打击市场的信心，但是自欧债危机爆发以来，欧洲领导人在一次又一次会议的争论中，逐渐为欧元区的稳定建立起了初步框架。而在此过程中，欧洲央行与各国政府之间，德国与各国政府之间的博弈，发挥了举足轻重的作用。在这场政治游戏中，德国始终是一个“胜利者”。因此，只要欧元区的稳定符合德国的利益，德国势必会推动稳定欧元区的相关设施的建立，欧元区也将会逐渐在这危机中变得更加团结，但是，不能排除有边缘小国退出的情况出现。
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