| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月19日 14:33 |
作者： |
张帆;张海东 |
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中国经济周期显著短期化，从历史上波谷到波峰平均历时7年缩短至1年左右的时间，本轮经济周期见底预计将在2012年一季度前后。
03年以来，有两轮经济周期经历滞涨和衰退“工业增加值、通胀和M1同步下滑”，股市也呈现下跌；而反之复苏和扩张相应的股市上涨。目前处于第三轮的小周期衰退之中。
预计2012年经济增长8.6% 2012年GDP增速应会自2011年预期的9.2%放缓至8.6%，一季度至最低点约8.2%。
三驾马车：内需、投资和出口都难言乐观
外汇占款陡降表明外资正集体撤离，中国经济潜流涌动，系统性风险尚未完全释放
在海外经济长期低迷的情况下，净出口对GDP的拉动作用已转为负值，最终消费支出保持平稳，若国内GDP持续下滑，则投资将成为拉动GDP增长的“独轮车”。
PMI领先指标自09年3月以来首次落入50%以内，中国经济处于加速下行阶段
小型企业PMI指数连续6个月收缩，状况堪忧。预计该指标在12年2季度企稳
企业处于持续主动去库存阶段，原材料库存指数已连续7个月处于收缩区间海外订单季节性反弹后再度回落，海外环境恶化将持续影响出口
投资下滑明显，政府主导投资难以为继。房地产投资增速在资金面紧张的情况下持续回落，未来仍有加速可能。需要警惕2012年房地产投资高位快速回落对经济的负面拉动。
4万亿之后中央政府投资后继乏力，房地产调控恶化地方土地财政以及地方融资平台清理使得地方政府投资缺乏后续财力。
工业增加值下滑明显，内需消费受通胀压制，实际增速下滑约4%左右。内需难以填补出口及投资回落的缺口。
农村收入实际增速远快于城镇居民，农村消费市场增长将是未来的看点
进出口增速持续回落，贸易顺差缩窄；欧债危机及美国经济复苏乏力对2012年出口形成挑战。
后危机时代全球经济复苏面临挑战
美国增长内生动力不足，经济复苏缓慢
受债务危机影响，欧洲经济衰退概率加大
日本灾后经济复苏疲软
发展中国家受国内宏观调控影响，经济增长放缓
（具体内容请见附件）
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