| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月30日 14:14 |
作者： |
周炳林;崔嵘 |
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11月各周食品价格数据公布
CPI涨幅下滑的趋势和原因基本为市场所料，但多数预期在4.2-4.5%之间，按照现在测算的最终下跌幅度超出市场预期。
一个微妙的机制值得玩味：CPI从4%上升至5%以上本身直接逼出加息、提准等紧缩政策，是充分条件。但CPI从5%显著下滑至4%时，政府乐见其成，下滑提供的是降准、降息等政策得以施行的基础，是一种必要非充分条件。
市场关注CPI在于关注政策，两个方向上作用机制的不同需要牢牢把握。
逼出政策放松的充分条件来源于经济增长范畴，本质是社会经济稳定，以民众就业最为重要。目前企业效益出现了较大的压力，但由于本轮变化从前期劳动力供不应求开始，企业经营压力传导至就业可能有一定时滞，这提示虽然预调微调可以期待，CPI涨幅快速下降会加强这种期待，但政策放松步伐可能会相对于08/09年从容很多。
预计11月食品价格环比为-1.21%
预计11月食品价格环比涨-1.21%，其中粮食、肉禽及其制品、蛋、水产品、鲜菜、鲜果、油脂分别增长0.12%、-4.00%、-2.10%、-1.09%、-5.58%、5.30%、-0.03%。各分项环比主要参考商务部食品各分项周环比的月度均值，再结合统计局50个城市农副食品平均价格、农业部农产品批发价格指数、其他价格数据综合得出。食品各分项占食品篮子的权重则是根据9月统计局公布的数据计算得到。
猪肉和蔬菜价格大幅下降
在商务部食用农产品价格分项周环比中，粮食类、食用油类、肉类、禽类、蛋类、蔬菜类、水产品类11月环比10月分别为0.12%、-0.03%、-4.00%、0.25%、-2.10%、-5.58%、-1.09%，其中肉类和蔬菜价格下降幅度很大。参考了其他价格数据后，发现商务部、统计局、农业部三大部门统计的价格数据大致相互吻合，这增强了本月判断的可靠性。
按照农业部农产品批发价格总指数和菜篮子产品批发价格指数，食品价格11月环比继续负增长，大约在-3.5%左右；其次，统计局50个城市农副食品平均价，猪后腿肉、猪五花肉、大白菜、油菜、芹菜、西红柿环比分别增长-4.65%、
-4.69%、-22.15%、-14.41%、-16.70%、-4.94%，价格下降幅度非常明显。
预计11 月非食品环比零增长
从2011年7月起，大部分CRB指数指标都开始环比负增长，而CPI非食品部分一直保持环比正增长，背后体现的是二者的传导时滞，目前这种时滞已经长达4个月，按照以往的规律，这种时滞一般在1-3个月，故我们判断11月CPI食品部分的环比增长很有可能会下来，谨慎赋予非食品部分环比增速为零。
（具体内容请见附件）
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