| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月28日 14:01 |
作者： |
王国兵 |
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10月份工业企业利润累计同比增长25.3%，增速下降1.6个百分点，降速加快，利润连续两个月大幅下降，预期的寒冬确认来临。
核心观点：累计增速已不能及时反映企业盈利的恶化，当月利润增速更反映趋势，在生产减速情况下，企业盈利将继续恶化，12月当月出现负增长将不可避免。
经测算，10月份当月利润增速从9月份的18%下降6个百分点至12.8%，短短两个月内当月利润的增速已经大幅下降15个百分点。
根据此前公布的数据，10月份工业增加值增速放慢0.6个百分点，销售率比上年同月下降0.3个百分点，表明企业需求进一步萎缩，这也意味三季度以来的被动补库存将结束而进入主动去库存阶段。生产的进一步放缓意味企业盈利将进一步下降，这个过程短期扭转无望，至少将延续至明年上半年。
而三季度的原材料成本下降导致9月份毛利提高的情况也随着原油等部分原材料价格的反弹而消失。10月份每百元主营业务收入中的成本提升至85.10元，增加0.03元。近期大宗商品的高位运行表明企业来源于成本的改善不可给予过高的期望。
内外需下降的趋势已经形成，我们维持年底的两个月盈利进一步快速下降的判断，全年可能在19-20%，但这个数据已经没有多大意义，高增长仅是前8个月的功劳，而非当下，企业盈利已经快速恶化。
10月份产成品同比增速升至24.2%的高点，略有提高。但当月库存同比增长26%，比前三个月的增速已经明显下降，表明企业可能开始主动去库存。新去库将是必然，按照以往1年左右的去库存周期，新的去库存周期将可能延续至2012年的三、四季度。生产将明显受到抑制。
（具体内容请见附件）
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