| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年11月28日 13:57 |
作者： |
汪进 |
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国家统计局11月27日公布数据显示，11年1-10月全国规模以上工业企业收入同比增长29.1%，利润同比增长25.3%。
简单测算单月增速，10月工业企业收入同比增长25.3%，比9月的27.2%再次回落；工业利润同比增长12.5%，比9月的17.4%大幅下滑，工业企业收入、利润持续下滑符合我们此前预期。
在我们的框架中，工业企业收入就是由量和价决定的，其中量由工业增加值代表，价由PPI代表。10月工业增速明显回落，PPI增速大幅下滑，价量两方面的原因共同带动10月工业企业收入增速下滑。考虑到未来工业增加值将明确回落，而PPI下滑的速度加快，未来工业企业收入或仍将加速下滑。
11年10月，工业企业毛利率由9月的15.0%回落至14.6%。
通常在PPI上升的中后期企业毛利率就开始下滑，并且在PPI下降的早期毛利率会继续下降。目前PPI同比增速的下降尚属于早期阶段，因而毛利率在短期反弹后或仍将探底。
10月工业企业净利率为6.0%，略高于9月水平，但在工业企业毛利率下滑的背景下，工业企业净利率也将回落。
考虑到未来工业企业收入或仍将加速下滑，企业利润率也将回落，我们预计未来工业收入、利润增速仍将加速回落。
分行业看，中下游行业利润增速下滑趋势相当明显，上游行业中仅黑色金属矿采选业增速有所好转，或主要源于前期钢铁行业短期反弹，但在经济下滑及中下游回落的拖累下，其反弹同样难以持续。
10月工业企业产成品库存同比增长24.2%，增速与9月相当，但剔除掉价格因素后，其实际同比增速由9月底16.6%上升至18.3%，实际增速已连续4月上升，表明产成品库存持续积压、经济向下趋势不变。预计未来成品库存增速还将维持高位。
（具体内容请见附件）
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