| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月28日 14:40 |
作者： |
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9月工业企业利润累计同比增长27%，增速下降1.2个百分点，似乎还保持了较高增速，但累计增速高增长难以掩盖利润大幅下降的势头，利润下降的寒潮来袭。
核心观点：营业收入和利润的增速背离表明利息等成本开始明显侵蚀利润，随着产销增速的回落，即使成本下降导致的毛利改善也难以阻挡利润增速的大幅下降趋势，年底有可能出现当月利润没有增长，甚至负增长。
经测算，9月份当月利润增速从8月份的27.88%下降10个百分点至17.16%，为3月份以来最大降幅。降幅超过我们的预期，四季度利润快速风险加大。
而对比当月营业收入仍保持27%的增速，仅比8月份下降3个百分点，显然利润降幅要远远大于收入降幅。在毛利略有改善的背景下，利润降幅只能来自于利息等财务费用的增加。
数据表明，每百元主营业务收入中的成本为85.07元，下降0.01元，为年内首次下降，毛利确实改善。但主营业务收入利润率却下降了0.02个百分点，表明业务成本外的费用大幅提高。其中利息等财务费用则可能是主因。利息支出累计增长连续4个月超过30%。
（具体内容请见附件）
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