| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月13日 14:01 |
作者： |
王国兵 |
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8月份CPI在市场预期的高限，表明通胀压力仍较大。
我们的核心观点是物价见顶，但回落将缓慢，通胀压力短期内仍较大，货币政策难紧但也难松。
首先，通胀压力仍然较大。8月份非食品价格和生活资料价格上涨超预期，其中非食品价格环比涨0.2，超历史均值0.21个百分点，其比前三个月扩大；生活资料环比涨0.3。这两者涨幅超预期显示当前终端产品的价格上涨仍未走完，短期仍有上涨可能，这预示物价上涨压力仍然较大。
但我们坚定认为物价见顶：（1）农产品价格涨幅放缓是大概率，除非年底异常气候干扰；（2）非食品价格的涨幅扩大的类别要低于前5个月，涨幅推力将减弱。
市场所担心的会不会走出2007年下半年短暂回落后的再次大幅上扬的走势，我们认为这取决于全球大宗商品价格是否再次冲高。2007年年末的再次上扬离不开10月份开始的大宗商品大幅上涨。而当前全球经济放缓明显，也难以出现大规模的量化宽松，大宗商品价格回到前期高点的可能性较小。
而PPI中生活资料和生产资料涨幅倒挂也预示未来终端消费品价格难以持续上涨。8月份PPI中生产资料环比上涨0.1，而生活资料上涨了0.3。
鉴于当前经济平稳运行，而通胀压力仍然较大，预计货币政策仍难放松，市场预期的降低中小银行的准备金率在短期可能难以实现。但是基于全球经济放缓的担心及不确定性，我们也不认为政策会出现新的加压调控政策。
而从短期政策操作看，央行似乎用降低公开市场的操作力度来对冲扩大准备金缴存范围的冲击。我们总体上同意货币政策“不提准、不加息、不放松”的说法和操作。
（具体内容请见附件）
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