| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2011年09月05日 14:29 |
作者： |
徐广福 |
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PMI回升不改经济放缓趋势8月份，PMI为50.9%，比上月回升0.2个百分点，连续第30个月保持扩张。但从季节经验来看，回升幅度弱于历时平均：2005-2010年，除2008年外8月份PMI指数均较7月份回升，平均加快0.7个百分点（见表1、2）。这表明，当期经济扩张速度放缓的趋势并没有改变，而需求、生产、库存指数变化也验证这一判断。
外需扩张27个月后首次收缩8月份，新订单指数为51.1%，与7月份持平，连续31个月保持扩张态势，但扩张速度保持稳定。我们发现，出口需求在连续扩张27个月后首次出现收缩：8月份出口订单指数为48.3%，比7月份下降2.1个百分点，回落至50%荣枯分界线以下，表明海外需求在收缩。
8月份，进口订单指数49.7%，比7月份回升0.6个百分点，连续第3个月低于50%，表明进口需求下滑速度略有放缓；积压订单指数为47.6%，比7月份回升1.1个百分点，连续第4个月低于50%，表明企业在加紧处理积压订单。供应商配送指数回落至49.9%，略低于50%，企业配货速度略有加快，印证需求平稳判断（表1）。
处理旧订单带动生产略有加快8月份生产指数为52.3%，比7月份回升0.2个百分点，连续第31个月扩张。但是52.3%的指数小于2005年以来8月份以及最近12个月的平均水平，显示生产增速放缓的势头并没有改变。8月份新订单指数保持不变，而积压订单小于50%，表明在新增需求扩张速度不变下，处理旧订单带动了生产扩张略有加快。2005至今8月份生产指数比7月份平均回升1个百分点，表明8月份生产指数略有加快弱于历时水平，生产增速放缓趋势并未改变。8月份，从业人员指数为50.4%，比7月份下降0.1个百分点，从业人数连续6个月增加（见表1、3、4）。
需求预期未好转，企业加速去库存8月份，产成品库存指数为48.9%，比上月下降0.3个百分点，连续第2个月小于50%，显示去库存速度在加快；原材料库存指数为48.8%，比7月份略有回升，但是连续第4个月小于50%，显示企业在继续减少原材料库存（见表1）。与7月份相比，8月份生产指数加快而新订单指数不变并未带动产成品库存增加，印证上面处理旧订单带动生产扩张加快的判断；而生产扩张加快并未带动原材料库存增加，表明生产加快并非需求预期转好企业主动调整所致。
（具体内容请见附件）
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