| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月30日 15:58 |
作者： |
汪辉 |
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美联储主席伯南克在8月26日Jack Hole会议上没有透露美联储是否或将于何时动用进一步宽松的货币政策工具，将悬念留到了9月下旬的议息会议上。本报告重点探讨美联储内部当前对QE3的态度，QE3推出是否是板上钉钉，需要具备哪些条件以及我们最新的判断。
相比美联储正式推QE2之前表态支持的成员已过半数，本次QE3面临的阻碍明显上升。明确反对的成员已经有3位。无投票权的候补成员对QE3也颇有保留，认为QE3推出的门槛相当高。QE3推出没有QE2那么简单（经济有明确的衰退迹象且出现通缩风险）。
目前伯南克手上还拥有三张牌：保持资产负债表不变而增加长债比重、降低商业银行在美联储的超额准备金利率（只能用一次）以及重启新一轮资产购买（QE3）。
这三张牌最难通过的是QE3。
在何种情形下，美联储会在9月底的议息会议上毫无作为呢？我们认为，只能是近期将要公布的经济数据明显超预期。如果8月就业数据，ISM制造业PMI和美联储褐皮书有两个以上明显比预期的好，那么美联储会释放信息，表明进一步宽松货币政策暂时还不推出，得进一步观察未来的经济走势再做决定。
我们认为接下来要公布的经济数据明显超预期的可能性较小。如果经济数据实在差，例如美联储非常关心的8月非农就业新增人数低于6月的4.6万人，降至今年以来的最低水平，伯南克等提出QE3的概率会比较大，此时有较充足的理由说服目前尚未表态的Yellen等理事投赞成票。
就业数据明显低于预期的可能性大吗？从7月以来的首次失业救济人数的走势来看，相比5月和6月有了一定幅度的好转，虽然近两周有点反弹。再考虑它的领先性，我们预期8月的就业数据符合市场预期的概率还是很大的。
（具体内容请见附件）
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