香港中国证券研究协会刘耀荣

    弱势市场扩容继续失血
   本周因外围股市作出跌后较强力的反弹，沪深周四亦由于美联储推出一万亿QE3可能加大的利好影响，迎来了淋漓的价量齐升，上证综合指数收盘急升74.17点的强势中阳，当天的走势更是以高开高走，蓝筹的集体飞舞，和量能的有序配合，是大盘突破的关键，但周五升势无以为继，全周升77。83点，升幅为3。07％，沪指以2612点报收，是连跌5周以来的反弹回升。由于当前的国内外形势依然偏淡，加上大扩容的步伐接踵而至，多头对市场的信心不足，估计短期未来走势不明朗，只宜持币观望为佳！
　　今年以来A股市场延续了去年的弱势行情，多头赚钱不易。市场人士用“熊”冠全球来形容这段时间沪深股市的弱势表现，并认为A股的“不争气”归结为新股的不断扩容、IPO的“大跃进”所拖累。
　　事实上外国股市在熊市中均暂停上市，待市场熊气散去后，才安排IPO的发行，效果是比较不管是否熊市，都是大扩容的为佳！起码减少破发的现象！香港就是行这一套，市场早已接受这样的安排。国内一直被人诟病而不肯修改，实在令人难以理解。
　　由于8月25日，陕西煤业股份有限公司首发A股招股书，正式于中国证监会网站挂网预披露，证监会将于8月29日召开2011年第193次发审会会议，一旦审核获得通过，陕煤股份将紧随中国神华和中煤能源之后，成为中国煤炭产量第三大上市公司。
　　陕煤股份本次拟发行不超过20亿股A股股票，发行后总股本不超过110亿股。本次计划募集资金约172.51亿元，募资金额仅次于之前中国水利的173亿元。
　　此外，在弱势市场中，解禁股的持续沽压不轻，对股市弱势亦是原因之一！
　　国家继续对楼市的加压，亦令股市弱势构成一定的影响。
　　黄金白银近年的持续升势，也分流了一部分资金，故当前股市弱势无法有大的改变了！除非欧美股市继续大幅回升的刺激下，沪深有机会跟升。
　　当然，市场亦存在轻量的利好，包括有：美联储一万亿QE3可能加大推出，对下周走势的影响很关键；利比亚卞达菲政权被推翻，令国际油价下跌，有利好因素；此外，国内401K计划依然值得期待，而RQFII细则有望下月出台，亦有一定的利好影响。
　　外围利淡和利好的期待
　　本周，评级机构穆迪下调日本主权信用评级之后，8月24日又宣布下调大部分日本银行的信用评级。穆迪宣布将三菱东京日联银行、三井住友银行的信用评级由Aa2调降至Aa3，将瑞穗银行的评级由Aa3降至A1。几乎所有其他日本银行都被平均下调了一个等级。穆迪表示，日本大多数银行的评级平均被下调了一个等级，反映出日本主权评级下调带来的影响，因为大多数日本银行持有大量的日本政府债券。日本政府债券的发行量，足以影响其评级的下调。
　　而瑞信董事总经理、亚洲区首席经济师陶冬日前在深圳发表演讲时预测，欧洲今年滑入衰退的可能性很大，欧元区今后或将走向崩溃。从全球风险意识图谱上看，全球资本市场目前正处于极度恐慌情绪中。
　　陶冬认为，“美债危机”的说法言过其实。美债市场存在乱象，但是只要美元作为世界通行货币的地位存在一天，政府拥有发钞权，美国国债就不会有支付危机。
　　
　  从历史经验看，尤其是1980年以来美国股市遭受的三次大波动，每次当市场大跌，市场情绪陷入极度恐慌之际的3~6个月后，市场就会迎来大拐点。
　　
　　陶冬预计，最长6个月内，全球股市将迎来一次大反弹。当然，资本市场的拐点并不意味着危机获得根本解决，只是市场从恐慌情绪中有所恢复。
　　相比而言，陶冬认为欧债危机值得大家格外关注，欧洲今年滑入衰退的可能性很大。欧元区的债务危机，或将要走向崩溃，因而市场处于极度恐慌中。
　　当欧债危机从最早爆发的希腊向西班牙、意大利转移之际，欧债危机大规模爆发的风险非常大。在陶冬看来，欧债危机最终演绎取决于德国和意大利的表现。其中德国作为此次危机的最大外援国，一旦德国民众和政府不堪重负，终止对外援助，可能会引爆债务国的危机。作为欧元区第三大经济体，意大利的国债是GDP的1.2倍，一旦其债务危机大规模爆发，可能会完全吞噬负责救援的欧洲本地基金，甚至认为欧元区或将走向破灭。
　　8月26日，全球央行在美国怀俄明州杰克逊城召开例行年会。其间，美联储主席伯南克将在此次“央行派对”上发表有关经济与货币政策的重要演讲，伯南克会否释放美国第三轮量化宽松政策的信号，成为全球金融市场的关注焦点。
　　若美国第三轮量化宽松政策被市场欢迎，则不排除全球化股市突发暴涨很可能不期而，股民套牢股票可能有救了!    其实，市场对此次全球央行年会寄予的期待并非空穴来风。去年8月26日召开的杰克逊城全球央行例行年会上，为避免美国经济陷入二次探底，伯南克对美联储推出第二轮量化宽松政策进行了明确表态。两个多月后，美联储宣布购买6000亿美元国债。杜指持续性上升2000多点。
　　近几个月不断的国际国内利空基本出尽，未来有望迎来利好周期，结合盘面走势，目前股指在年度底部有望形成企稳，若下周QE3成功决定推出，未来有利全球股市可能震荡向上的格局逐步形成的可能性。
　　近日央行货币政策委员会委员、清华大学教授李稻葵在北京演讲时表示，9月份全球经济将出现新的波动，中国政府应藏汇于民，推动民间力量向海外投资。李稻葵指出，世界经济局势可能会在年底基本稳定了，美联储和欧洲央行会采取更为宽松的货币政策，而这一宽松的态势可能会持续5到10年。“这个宽松还不仅仅是传统意义的宽松，比如利率降低，而是数量型的。”他说，“发达国家第一轮的金融动荡，是私人部门的危机，第二轮是政府的危机，私人危机能通过政府发债的方式，借助国家信用的模式弥补，但是国家信用出现问题，只能用国际货币的信用，美元欧元作担保，购买国债的形式来弥补。”    8月底与9月中是进一步推动QE3的时间窗口，美联储或将在8月底作出QE3的暗示。李稻葵预计，全球经济基本稳定可能出现在10月份后，届时全球金融市场价格会出现结构性调整，股票价格的两极分化会日益严重，信用评级比较高的公司股票、货币会升值，比如澳元、加元、瑞士法郎。
　　笔者认为，只要未来4个月，欧洲债务危机能够挺得过去，欧美传统的年底旺季来临，则美国的银行体系未受欧洲债务危机的影响，全球股市在第四季有望大幅反弹的机会可能性存在，值得投资者特别关注的可能性变化！
　　上周李嘉诚先生及股神巴菲特都有低吸行动，本周股神巴菲特大手笔投资美国银行股50亿美元永久性优先股，引致金融股集体狂欢急升，都是预期美国联储局会有利好消息出现。
　　金银避险工具可能减弱中
   作为避险工具的金银，本周出现大幅回落，8月23日、24日两个交易日，对黄金投资者来说，无疑是惊心动魄的。这两天内，国际金价下跌了160美元，累计跌幅达到8.4%，创下30多年来最大的两日绝对值跌幅。
　　最近几周，黄金一路“高歌猛进”，本周惨遭“滑铁卢”，连续三个交易日的暴跌，创41个月最大单日跌幅，让投资者不寒而栗。黄金是否出现了熊市的“拐点”？一时间市场人心惶惶。业内人士表示，此次暴跌是多方面因素综合作用的结果，从长期来看，推动金价上涨的因素并未消失，尤其是欧洲债务危机仍然存在，但黄金因持续升势强劲，升得多自然会跌得快，短期调整尚未结束，投资者近期需谨慎操作。
　　本周国内大银行有空金传言，证明是多空对峙产生大起大落的结果。也可能预示物极必反的现象！
　　黄金本周的暴泻，亦因为芝加哥商业交易所(CME Group)本月以来二度上调黄金期货交易保证金，周四(8月25日)欧洲午盘时段，国际现货黄金延续跌势，自周二触及的历史纪录1900美元/盎司后，已下跌逾200美元/盎司。
　　周三(8月24日)，金价大幅下跌4.3%，创2008年12月以来最大单日跌幅。此前公布的美国耐用品订单数据超出预期。同时，美国COMEX期金收盘跌幅更是创下了1980年以来的最高。原因是芝加哥商业交易所宣布上调期金保证金的消息扩大了金价的跌幅。CME宣布，上调黄金期货交易保证金约27%，为逾2年半以来的最大单次上调幅度，也是月内第二次上调。严重影响炒短线的黄金炒家大量抛售。
　　有市场人士认为，在金价连续上涨中获利颇丰的ETF等多头机构锁定盈利后，选择时机进行大量平仓抛售，黄金ETF基金在连续加仓后，本周突然连续减仓27吨，主导了市场空头气氛，引发其他投资者获利回吐。
　　短期调整可能并未结束，但经过此轮暴跌，投资者最关心的莫过于黄金的“拐点”是否已经到来？国际金价已经历了11年大牛市，7年间翻了两番多，市场似乎已累积了不少“泡沫”。
　　另外，全球最大的白银ETF--iShares Silver Trust截至8月24日的白银持仓量减少60.6吨，至9,836.18吨的水平。数据显示，由于铂金与黄金之间存在较为稳定的相关性，且投资者希望在全球市场陷入混乱时实现商品持仓多样化，过去一个月，日本投资者稳步增加铂金投资数量。
　　三菱集团(Mitsubishi)分析师Matthew Turner表示：“金价的下跌仅仅是在回吐其此前泡沫式的涨幅，而此轮上涨起于1600美元/盎司一线，因此很难预见，底部在何方。”他并称：“若要确认黄金已经触顶，就需要看到更多有关此前提振金价上扬的问题获得解决的信号，诸如欧元区债务危机和美国经济增长问题等。”在周五(8月26日)全球央行年会召开前夕，投资者选择获利了结，并希望从美联储(FED)主席伯南克的讲话中，寻找其是否计划推出进一步刺激措施的信号。