| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月30日 15:55 |
作者： |
何庆明 |
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如此前预期的那样本次年会联储只字未提“QE3”。在26的前瞻点评中我们指出在本次年会上联储抛出“QE3”的可能性很小，而会议结果也符合我们的预期，这也意味着在11年内联储抛出“QE3”的可能性已很小。另外伯南克的讲话中提及经济刺激政策的表述里均带有对美国通胀水平稳定的前提，因此我们认为当前联储仍非常警惕通胀水平，只要短期内美国经济不出现急速恶化的情况，联储对于新一轮的刺激政策仍是且行且看的态度。
伯南克认为当前美国经济复苏进程低于此前的预期。从伯南克的讲话来看，他认为就业问题、短期美国国内的通胀压力和房地产市场的低迷是制约经济复苏的主要原因，并表示这种低迷的表现可能还将持续，具体来看：
进入11年来，美国失业率始终维持在高位，近月更小幅回升至9%以上，高企的失业率抑制了美国居民收入增长，进而影响美国消费；
近期美国国内核心CPI数据持续上行，高企的通胀水平一方面抑制消费，另一方也限制了企业的生产预算；
房地产市场持续低迷，过高的库存和偏紧的房贷信用压制房价，而过低的房价一方面使得新建房屋数量非常有限，另一方面使得已丧失抵押品赎回权的房产数量居高不下。
对于美国经济的远景，伯南克仍保持信心。伯南克认为当前美国的情况较危机时已有好转，而支撑美国经济长期增长的基本因素并为根本改变，具体来看：
从金融体系看，美国家庭的储蓄率较危机时期已有提高，其负债水平也呈下降趋势，在银行领域，美国银行系统的整体健康性已有明显改善，持有资本大幅增加，另外金融风险监管体系也更加完善；
从生产和投资领域来看，美国制造业生产自触及低谷以来已增长了近15%，近月美国贸易赤字低于危机前的水平，而设备和软件领域的商业投资在11年内也保持温和扩张；
从经济增长的潜力来看，美国依然有良好的市场机制、极富创新能力的企业文化、自由流动的资本和劳动力市场、还是新科技的引领者以及雄厚的科研力量和投入。
未来联储可能讨论的其它刺激措施。本次年会伯南克表示联储将在9月的议息会议期间详细讨论刺激经济的措施，明确表示联储手上还有其它的“武器”，这里我们做一个猜测（在26日的年会前瞻点评有提到）：
联储对于基准利率的表述，它在8月的议息会议上已使用，我们预计在未来的议息会议上伯南克还会使用，强调联储在未来2年里继续维持极低的基准利率水平；
联储可能会宣布延长维持现有资产负债表规模的时间，同时在其持有国债的久期上进行调整，具体来说，联储出售部分短期债券而增加购买长期债券，以此来实现美国债收益率曲线变平缓。这一举措推迟联储回收流动性的时间表，在不需要联储注入更多的流动性的情况下，缓和美国国内通胀形势和美债危机的压力，同时从可操作性上看也相对容易实现。
联储还可能暗示近期下调对商业银行超额准备金的利率，数据显示从“QE2”开始商业银行在联储超额准备金账户的存款增长极快，即联储释放的流动性留在了金融体系并没有流向实体经济，联储下调超额准备金利率右可能将部分资金挤出金融体系。
（具体内容请见附件）
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