| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月16日 14:54 |
作者： |
郦彬 |
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在最宽泛的货币流动性层面，剔除季节因素后，7月份M2供应、M1供应同比都比上个月明显减少，并且减少的幅度大规模高于市场和我们的预期。人民币的存贷款方面，新增贷款出现了大幅度的下降，而存款方面，7月份竟然出现6687亿元的净减少，我们认为，当下的货币供应环境非常严峻，货币紧缩的幅度超出了我们的预计。
本月通胀率再创新高，虽然我们预计CPI已经达到年内高点，但是CPI比较大幅度的回落依然要等到9月份以后。同时，虽然央行可能在近期会有本年最后一次的加息动作，但是实际利率为负的局面彻底改变依然非常困难，这也就意味着银行的负债从表内转向表外的过程将持续下去，这在短期内会给存贷款量造成很大的压力。
总体看来，我们认为地方政府平台问题并没有外界所猜测的那么严重，政府的隐性担保将成为银行有力的盾牌，这也就意味着“平台债”的风波将在不久以后平息，与此相关的监管压力也会随之减轻，但是由于存在着银行主动修复资产负债表的内在动力，因此其造成的“惜贷”的动力要想得到缓解依然需要一些时间。
从政策层面上来说，公开市场的操作方向在7月末和8月初已经发生了改变，央行似乎产生了修复之前“动作过大”的紧缩的意愿，这会有效地缓解市场上流动性比较紧张的局面，而即使央行在近期选择加息来应对依然高企的通胀，但是我们认为这也将是本轮政策紧缩中最后一次加息，之后紧缩的政策风向会明显趋稳。
（具体内容请见附件）
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