| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月12日 13:51 |
作者： |
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2010年末，M2余额72.58万亿元，同比增长19.7%，增幅比上月末高0.2个百分点，比上年末低8.0个百分点；M1余额26.66万亿元，同比增长21.2%，增幅比上月和上年末分别低0.9和11.2个百分点。
货币供应量增速的持续加快，使得当前控制通胀的形势越发严峻，从而将有可能倒逼央行在2011年执行稳健货币政策的过程中走向“偏紧”。
2010年末，人民币贷款余额47.92万亿元，同比增长19.9%，比上月末高0.1个百分点，比上年末低11.8个百分点。全年人民币贷款增加7.95万亿元，同比少增1.65万亿元。
受政策调控的影响，新增居民中长期贷款及其非金融性公司的中长期贷款，均呈现出较为明显的前高后低的分布，尤其是四季度新增其非金融性公司的中长期贷款回落最为明显。
我们认为，其中受压制的部分贷款需求将在1月份得以释放，2011年新增贷款规模仍将维持在高位。
扣除年末人民币存款增量偏多的季节性惯例，11月份以来的居民户存款的增加在12月份继续持续，我们认为，这既有股市震荡调整的影响，也与12月份的加息以及10月份加息的累计政策效果对居民储蓄资金的影响有关。
尽管M1-M2剪刀差有所收窄，对于未来的通胀形势给出了积极的信号，但其向CPI的传导约需3-6个月的时滞，况且这种收窄的态势能否一直持续仍有待观察。伴随着当前不断上涨的通胀预期，储蓄存款活期化的现象也正在进一步加剧。
流动性回收、严控通货膨胀是2011年中国宏观经济调控的主要任务。2011年，“稳健的货币政策”将在保证经济正常的资金需求、贷款需求和加速流动性回收以防通胀进一步加剧中寻找平衡。但是从短期来看，经济增长逐步趋于稳定，经济下滑风险逐步消除的当前阶段，日益严峻的通胀形势以及仍然宽松的货币环境或将倒逼央行采取进一步收紧的动作。
（具体内容请见附件）
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