| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月12日 14:01 |
作者： |
伊磊 |
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4月份金融数据分析：4月份新增信贷略高于市场预期，但货币供应增速再创本轮新低，央行货币调控效果显著，信贷余额增速略有下降，广义货币工业增速为08年底以来较低水平（2008年10月份为14.8%），M1增速也出现下降，M1和M2增速差继续扩大，经济活跃度略有下降，这一点与工业增加值增速和PMI趋势相符。当月新增贷款低于去年同期，中长期贷款持续回落，反映出投资需求受调控影响进一步下降。4月份中长期贷款同环比继续回落，其中居民户回落幅度较大，主要受到持续收紧房贷政策影响，非金融户新增贷款与上月基本持平，我们认为主要是季节性投资需求拉动所致。4月份新增存款大幅度回落，季节性因素较大，其中居民户回落达到1.47万亿，企业新增存款回落1.3万亿，财政存款大幅度回升，我们分析，居民户存款回落主要原因是在加息之后储蓄投资性需求增加，储蓄搬家情况出现，而企业存款回落则反映4月份经济下滑，企业资金出现紧张。
我们的预测与判断：4月份存贷比继续回落，根据银监会在6月份可能采取日均存贷比的考核压力，中小银行存款增加压力加大，月末吸储月初放贷的冲动将会被平抑，将减缓对于金融系统特别是拆借市场的时点冲击。我们认为4月份货币供应增速继续回落，体现了央行紧缩调控的意图，新增贷款发放节奏基本符合之前目标，我们预计在信贷主动管理和投资性需求回落的预期下，未来两个月新增信贷规模或回落至5500-6000亿元水平。
从金融数据看市场：4月份央行公开市场操作净投放近3000亿元，但存款准备金率上调0.5个百分点将回笼3500亿元左右资金，基本对冲了到期的流动性，5-6月份仍有近万亿央票和回购到期，流动性管理压力仍然较大，本周央行恢复发行了三年期央票，并且发行量具备一定规模，我们认为这或许是作为准备金率工具的辅助，可以在一定程度上降低频繁上调存款准备金率的可能。根据4月份贸易顺差情况，我们预计新增外汇占款或维持4000亿元水平，基础货币投放压力仍然较大，5月份或继续上调存款准备金率一次0.5个百分点。
（具体内容请见附件）
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