| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月12日 14:30 |
作者： |
邢微微 |
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如我们前期判断，4月份国内经济出现“滞胀”。需求疲软开始影响工业生产。年初以来汽车销售低迷开始影响汽车与上游钢铁等行业生产；实际固定资产投资处09年以来低位也将抑制工业生产。另外，当月CPI达5.3%，超出市场预测，其季调环比增速（季度）出现反弹，考虑信贷量略高与前期社会融资旺盛，短期内CPI仍有攀升动力，内需放缓（尤其消费疲软）与各地“电荒”导致工业生产回落。除汽车市场低迷因素外，限电开始影响高耗能行业中钢铁、水泥与化工的生产，汽车销量负增长与石油制品消费回落造成当月消费再次下滑，而地产类与非耐用品类消费回升。4月份，社会消费品零售实际增长12.5%，比上月回落0.3个百分点。中汽协公布的当月汽车销量为-0.25%基建投资回落与信贷紧缩造成固定资产投资处09年以来的低位，当月实际增长18.9%（累计）
出口旺盛，而主要初级产品（原油、铁矿砂与初级形状塑料等）进口量连续两月回落也表明内需放缓..一季度社会融资需求旺盛、3、4月份信贷略超预期与国际原油价格处于100$/桶以上都表明二、三季度CPI仍处高位。预计6、7月份CPI超过6%，三季度5%上下.. 4月份CPI-季调环比（季度）0.51%，比上季反弹。当月食品环比跌0.4%，跌幅低于历史均值；非食品环比涨0.4%，有所加快，其中，原油价格高位造成衣着与交通通信服务环比上涨加快.. 4月信贷略超预期，但中长期贷款占比下降与M2季调环比增速回落表明国内经济将继续回落。当月，中长期贷款占比由一季度60%以上降至51%；M2季调环比增速回落至0.18%..我们认为，二季度政府对通胀的担心甚于经济，维持5月份对称加息的判断，6月份或三季度存在再次加息（非对称）的可能。
风险提示：
地方投资项目启动与保障性住房投资加快将导致经济回落低于预期。
（具体内容请见附件）
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