| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月12日 13:43 |
作者： |
周欣瑜 |
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4月的经济数据基本没有太多的意外，除了工业增加值和货币供应增速略低以外。投资、进出口多方面显示，通胀压力依旧和经济动力趋缓的状况同时存在。
4月份固定资产投资增速小幅加快，而工业增加值却环比回落。这部分可能是保障房开发带动的，同期房地产开发投资完成额也有明显提升，月同比增长升至34.6%。不过其他多数制造行业同比增速多是略有下滑，其中铁路运输的下滑尤为显著。其次，提前开始的用电紧张和限电也给工业制造业的回暖带来压力。另外，从轻工业与重工业同步回落的状态来看，紧缩带来的效应也是抑制工业产出的因素之一。
4月份物价指数基本符合预期。食品价格环比下跌0.4%，对整体物价的影响继续减弱。食品价格回落的主要原因是4月份蔬菜价格出现了明显的下降，环比达到-11.2%。其他食品包括粮食、食用油、肉类环比涨幅也有明显趋缓。非食品价格的涨幅高于预期，环比达到0.4%，呈进一步扩大。其中居住和衣着类涨幅比较明显。未来包括电价之类的公共产品还存在上调的可能，不过调控效果继续显现和PPI的收敛可能很快对非食品价格产生压力。
4月的PPI同比增长6.8，略低于预期，环比数据是继续上涨。主要是各大宗原材料产品价格均在4月中创出新高，预计到5月份才可能出现环比的走低。PPI中生活资料价格继续走高，也凸现出消费端保持相对旺盛的态势。
4月顺差水平好于预期，尽管人民币兑美元升值状态持续，出口还是创出历史新高，伴随着发达国家经济和消费的逐步恢复，传统大宗商品包括纺织品、箱包、灯具等产品的出口增速均保持在较高水平。同期，国内进口增速却出现明显的回落，其中仅粮食产品进口均继续增长外，工业用原材料进口量几乎都出现了回落。汽车进口量回落32.8%。这也侧面反映了食品价格高企和工业生产端有所疲软的态势。
作为二季度的第一个月，4月份的信贷有所释放，新增贷款达7396亿，但增加的主要是短期贷款，长期贷款量有所下滑。
在央行几乎每月例行公事般的上调存款准备金以来，民间短期流动性紧张的局面也日益明显，有部分地区民间借贷月利达到4-6%的水平。另外M2也低于市场预期的最低值。在整个4月顺差增加，信贷增加的基础上，货币供应增速显著走低，除了财政存款方面的影响外，我们认为，新增外汇占款的压力可能也有所减小。
（具体内容请见附件）
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