| 来源： |
东吴证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月09日 13:38 |
作者： |
黄琳 |
| |
在保障性住房未能全面开工、工业去库存、部分地区拉闸限电的背景下，宏观紧缩政策累积效应将在二季度逐步显现。笔者预计，二季度经济增速将有所回落。随着紧缩效应的逐渐显现及翘尾因素的减弱，CPI同比增速在三季度以后将有所回落。但周期因素（蔬菜价格反弹）、结构性因素（劳动力成本、租金）及国际因素使通胀具备长期化趋势。
一、二季度CPI仍将高位运行
国内经济中最需担忧的仍是通胀问题。3月CPI同比上涨5.4%，创32个月新高。综合国内外因素及翘尾因素，二季度CPI仍将在高位运行，且通胀具有长期化趋势。
国内方面，物价上涨的周期性因素和结构性因素依然存在。从周期性因素来看，CPI中食品分项大幅下行概率较小。虽然蔬菜价格环比回落幅度较大，但肉类、禽类、粮食等价格环比上涨趋势仍在，生猪存栏量连续4个月走低，日本地震导致猪肉出口增加，猪肉价格将继续上行；蔬菜价格的大幅下滑或导致后期减产，为下半年的通胀增加不确定性因素。从历史数据看，二季度食品价格通常会回落，季节性效应可能使得CPI食品价格部分环比小幅回落，但同比增幅预计仍在11%以上。从结构性因素来看，劳动力成本上升趋势尚无减弱迹象、房地产调控政策导致CPI中被调高比重的房租明显上涨、水电等资源类价格上调等因素都将进一步推高新涨价因素。
国际方面，欧元区先于美国进入加息周期，而美国核心通胀率（2月份为1.2%）仍处低位、失业率（3月份为8.8%）虽有所下降但仍处高位，美国货币政策年内转向的可能性不大。因此，美元长期走弱趋势不变。利比亚战争导致高品质原油供给存在缺口，投机资金趁势推波助澜，国际油价上涨态势依旧。日本灾后重建及世界经济进一步复苏导致需求增加，日本央行向市场大量注入流动性等因素都将继续推动大宗商品价格高位运行。因此，输入性通胀压力仍然十分严峻。
翘尾高企、新涨价动力的惯性特征及难以缓解的输入性通胀压力，将使得CPI在二季度达到年内新高，预计4月CPI同比涨幅大约为5.3%，6月出现峰值概率较大，或达6%左右。随着紧缩效应的逐渐显现及翘尾因素的减弱，CPI同比增速在三季度以后将有所回落。但周期因素（蔬菜价格反弹）、结构性因素（劳动力成本、租金）及国际因素使通胀具备长期化趋势，预计实现全年4%的调控目标困难重重。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
