| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月26日 13:46 |
作者： |
伊磊 |
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一季度经济平稳软着陆，内需推动二季度经济反弹。随着保障房和各地新建项目的陆续开工，二季度将进入经济自身性增长的季节，经济增速或继续环比增长，我们预计同比增速维持在9.8%附近，投资占比将有所增加。一季度经济再次出现产业增长不平衡的结构性问题。我们认为二季度政府会加强经济结构调整，高污染和高能耗重工业增速或得到进一步限制。出口增速将继续下滑，但二季度进口将继续保持旺盛，一般贸易余额或继续下降，贸易逆差仍有可能持续出现。
通胀预期进入可控阶段，看好二季度消费反弹。新涨价因素已经出现环比下降的情况，一季度食品类价格同比上涨达到11%，但环比涨幅已经略有回落，食品价格上涨过快的趋势已经得到控制，维持通胀前高后低判断。在通胀预期可控和经济反弹较为确定，居民消费信心和意愿指数大幅度反弹，以及个税减负和工资提高预期带动下，二季度社会消费品零售总额实际增速将出现反弹。
货币政策进一步收紧的空间已经不大，关注社会融资总额。央行二次加息之后仍将进入政策观察阶段，如果6月份CPI超过5.5%水平，或再加息一次25个基点。二季度经济增长和投资反弹将推高融资需求，信贷调控压力仍然较大，非信贷融资规模比重将继续提高。我们预计央行仍然会主要采取回购+央票的模式对冲流动性，继续上调存款准备金率的空间已经不大。二季度市场利率或阶段性走高。
积极财政政策主基调不变，保障房或对冲商品房投资回落。预计二季度民生支出将继续加速，保障房投资将加快。一季度房地产调控还难言达到目标，不排除在二季度采取更为严厉的房地产调控政策。
美国货币政策面临退出压力，财政赤字问题带来复苏困局。二季度经济增长的主要动力仍然是消费，随着失业率的回落和就业市场好转，我们维持美国居民储蓄率继续回落的判断，同时私人投资恢复和出口的增长可能成为二季度推动经济亮点。预计美国二季度房地产市场仍然还不会出现实质性的起色。美国削减财政赤字计划和货币政策退出预期将促使美元短期步入反弹，但这也增加了美国能否经济持续复苏的风险和激发房地产市场新一轮危机的可能性。
欧债危机或死灰复燃，新兴国家继续紧货币对抗输入通胀。二季度欧债的焦点将主要在于希腊重组债务和葡萄牙救助计划问题，欧债危机或再次恶化。日本政府通过注入流动性和振兴计划将推动经济复苏，但提高税负和赤字将削减消费能力增加日本主权债务风险。新兴国家在二季度将继续通过加息手段控制通胀，紧缩货币严防热钱冲击。
（具体内容请见附件）
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