| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月06日 14:33 |
作者： |
邢微微 |
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数据 3月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为53.4%，环比上升1.2个百分点。
从各分项指数来看，整体呈小幅回升趋势。同上月相比，采购量指数、进口指数、购进价格指数回落，其中后两个指数回落接近2个百分点；其余各指数有所上升，其中积压订单指数、产成品库存指数上升幅度较大，超过4个百分点。
点评 PMI指数在连续3个月回调以后，本月出现回升，具有一定的季节性特征。与往年相比，今年3月份PMI的回升幅度较为平缓，另外结合经济数据看，1-2月份投资增长表现平稳，出口与消费增长回落，这表明此次PMI的回升一定程度上是由于企业季节性的产能扩张导致的，这从本月相比较于新订单更快的生产量指数增长可以得到印证。另外，我们对本月PMI指数进行季节调整后为51.3％，环比回落。
本月新订单指数为55.2%，比上月回升0.9个百分点，国内需求整体温和回升。从内外需的结构上来看，本月出口订单上升1.6个百分点，而进口订单指数回落1.9个百分点，这表明2月份的出口增速回落更多的是因为节前抢关出口的季节性因素，外部需求并无放缓迹象，我国外需表现平稳。从行业特征上看，需求回升呈现结构性特征，机电设备制造业等行业需求上升，而能源及基础性原材料制造业需求回落。 本月生产指数为55.7，比上月上升1.9个百分点，这表明国内生产增速加快。但从新订单和生产量指数对比来看，后者上升更快，本月主要原材料库存、产成品库存指数以及现有订单指数的大幅上升，这一定程度上反映了相对于需求，年初企业的生产呈现季节性的产能扩张冲动。我们预计5-6月份伴随着企业库存的调整，投资、工业生产增速有趋缓可能。
预测与展望 二季度经济增长将趋缓。从目前的情况看，我国的经济增长还算表现平稳，但经济增速回落的端倪初现，二季度随着企业库存投资的调整经济增长有趋缓的可能。
企业盈利增速存下滑压力。现在，上游产品价格上升压缩企业盈利空间，紧缩政策导致企业流动资金紧张，生产经营环境变差，如果后续紧缩政策持续，企业盈利增速存在较大的下滑压力。
（具体内容请见附件）
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