| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月06日 15:05 |
作者： |
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■3月份PMI值报53.4%，比上月回升1.2个百分点，结束此前连续3个月的下滑。同时，汇丰PMI指数3月值报51.8%，与上月值51.7%基本持平。
本月PMI指数回升，具有一定的季节性特征。从历史数据来看，除去2010年，3月份PMI均较1、2月份明显回升，经测算，2005-2010年期间，3月份PMI值平均高于1-2月份均值3.36个百分点，其中2010年最低为1.2个百分点，2009年最高为5.25个百分点。与往年同期比较，今年回升幅度较为平缓，仅高出0.85个百分点，显示出当前经济虽然仍然处于上升通道，但上升的力度已经明显减弱，前期紧缩政策的效果逐渐开始显现。
■3月份PMI购进价格指数较上月回落1.8个百分点至68.3%，同时汇丰PMI指数中的投入价格指数亦从上月的74.6%降至67.5%，为2010年8月份以来最低。
本月价格指数虽然有所回落，但当前控制物价上涨的形势依然比较严峻。分行业来看，20个行业中，全部高于50%，其中以金属制品业、石油加工及炼焦业为首的10个行业达到70%以上，为首的金属制品业更是高于80%。分产品类型来看，生产用制成品类企业最高，达到70%以上；原材料与能源、中间品和生活消费品类企业稍低，但也高于60%。
受全球流动性以及地缘政治因素的驱使，国际大宗商品价格持续高位震荡，原油、煤炭等能源类产品以及以玉米为主的粮食价格上涨势头明显，尤其是原油期货价格一路飙升，120美元/桶关口岌岌可危。此外，受日本地震和核电站泄露事件影响，一些电子元器件，诸如集成电路、晶元、半导体供给链条出现中断，国内机电产品承受着较大价格上涨压力。
未来的价格上涨将面临着从上游企业向下游企业，从生产用制成品类企业向生活用制成品类企业蔓延的趋势。
■3月份进口指数下降，新出口订单指数上升，其中进口指数为52.0%，比上月下降1.9个百分点；新出口订单指数为52.5%，比上月回升1.6个百分点。
从进口指数回落的情况来看，目前国内需求增长依然乏力。一方面源自于前期紧缩政策的影响已经逐渐开始传导至实体经济领域，在企业层面显现，最为明显的是房地产调控政策导致的地产相关制造业需求持续趋弱，另一方面，原材料和能源价格高企导致企业成本提高，成本的压力一部分由企业内部消化，一部分则传导至下游产品，价格传导不畅的部分企业更多的只能选择收缩扩张的步伐。
此外，从新订单指数减新出口订单指数反应的内需情况来看，该指数连续三月下滑，3月份已至2.7个百分点，也在一定程度上印证了当前需求增长乏力的观点。从新订单指数和购进价格指数之差所反应的企业利润趋势情况来看，虽然-13.1较上月的-15.8个百分点有所缓和，但企业面临的形势同样也依旧不容乐观。
本月新出口订单指数的回升主要受益于全球经济复苏态势的确立。美国3月份费城联储PMI经季调后为43.4%，高于2月的35.9%，创1984年1月来新高。欧元区3月ZEW经济景气指数为31.0，亦高于2月的29.5，连续第5个月上升。日本央行周五发布的短观调查显示，截至3月份，日本大型制造业企业景气动向指数小幅上升至6，大型非制造业企业景气动向指数也从去年12月的1上升至3，虽然该调查不包括地震、海啸以及核泄漏危机的影响，但是经济学家普遍预计日本经济将于6、7月份再现增长。
■3月份积压订单指数和产成品库存指数上升幅度较大，分别上升4.9和4.8个百分点，尤其是产成品库存指数更是自去年6月份以来再次超过50%。
根据CFLP的调查，当前企业发展环境趋紧，压力增加。压力主要来自两个方面：一方面是上游产品价格持续上涨以及人力资源成本上升；另一个方面是流动资金紧张。由于企业间账目结算过程中拖欠现象增多，应收账款增加以及由于需方不能及时付款，供方不及时发货，所以出现产成品库存和积压订单双双上升的现象。
在需求回落的情况下，库存高位意味着库存回补拉动经济的动力正在减弱。当前库存的增加表明政策紧缩效应已经传导至实体经济，在需求持续疲软的情况下，二季度经济或将面临着较大的去库存压力。
（具体内容请见附件）
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