| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月06日 14:23 |
作者： |
伊磊 |
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全球经济视点：本周美国数据喜忧参半，其中3月份失业率降至8.8%，为连续四个月下降，创两年半新低，非农就业市场连续两个月强劲增长，表明美国经济状况正稳步改善。但3月份美国PMI指数环比略有下降，消费者信心指数下降幅度还超出预期，为三个月以来最低值，主要受到通胀预期影响。美国房地产市场仍然疲弱，2月份新屋销量继续下降16.9%，房产价格继续下跌。在货币政策方面，美联储决策人已经就QE2是否继续产生了分歧，由于整体经济复苏良好，四月份将重新审视QE2的政策是否仍然合理，货币政策存在退出预期，路径上可能采取先卖出美联储金融资产,然后再缩减购买债券规模，最后升息。
主要经济数据点评：
PMI指数在连续回落3个月之后有所反弹，从非制造业指数来看，商务活动大幅度增加，表明经济活跃度在回升，其他三大行业指数也明显回升，根据二季度新开工和投资大幅度增加的判断，我们预计制造业指数有望出现连续反弹，二季度经济增长基本无需担忧。z重要经济政策解读：本周央行今年以来第二次宣布加息，加息幅度为0.25个百分点，为本轮加息周期以来第四次加息，本次加息的背景是市场预期3月份通胀率将再次挑战新高，我们预计CPI可能达到5.2%，这样负利率空间将再次拉大，加息成为必然。本次加息的特点是：时间上略早于3月份宏观数据公布日期；继续采取灵活的非对称加息，但非对称性相比前两次明显减弱，除了三年期和五年期存款利率上调幅度大于贷款利率外，其他期限存贷款利率上升幅度相同，两年期甚至还高于存款利率上调幅度；活期利率上调幅度加大，超过上次0.04个百分点达到0.5%，活期利率水平离0.72还有一定空间，经过本次加息基本接近我们在年度报告中预计的2011年加息2-3次判断，其中主要集中在上半年，如果4、5月份通胀率继续创新高，预计还有一次加息的空间。
本周宏观策略观点：市场在上调存款准备金率之后，普遍预期加息将成为下一阶段主要货币工具，由于近期食品价格维持高位，油价再创两年多新高，通胀压力再次加大，央行提前加息应对。从本次加息的特征分析，存贷款利率非对称性减弱，将增加储蓄回流预期，同时继续增加社会信贷成本，银行利差有所缩小。但考虑到市场实际利率水平早已经高于基准利率，因此本次加息实质为缩小此差距,预计对市场冲击有限。
（具体内容请见附件）
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