| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月11日 14:48 |
作者： |
伊磊 |
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事件：
2月份，居民消费价格同比上涨4.9%，涨幅与1月份持平。其中，城市上涨4.8%，农村上涨5.5%；食品价格上涨11.0%，非食品价格上涨2.3%；消费品价格上涨5.4%，服务项目价格上涨3.8%。2月份，居民消费价格环比上涨1.2%。其中，城市上涨1.2%，农村上涨1.3%；食品价格上涨3.7%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格上涨1.5%，服务项目价格上涨0.6%。采用旧权数测算的CPI同比涨幅是4.951%，环比是1.258%。
2月份，工业生产者出厂价格同比上涨7.2%，涨幅比1月份扩大0.6个百分点。分类别看，生产资料出厂价格上涨8.2%，其中采掘工业上涨14.3%，原料工业上涨10.6%，加工工业上涨6.6%；生活资料出厂价格上涨4.1%。2月份，工业生产者出厂价格环比上涨0.8%。2月份，工业生产者购进价格同比上涨10.4%。
分析与预测：
2月份通胀数据特征：2月份CPI涨幅再次超出市场预期，之前市场预计CPI可能低于1月份，主要原因是翘尾因素回落至2.72%，比上月下降1.23个百分点，然而1月份新涨价因素仅为0.95显然是被低估，这一点在2月份得到了“修正”，新涨价因素达到2.18%。从权重调整的角度看，新权重下的CPI比原有权重被调低了0.05%，主要是食品权重降低所致。2月份PPI如同我们所预计，继续保持上升的趋势，达到7.2%为2008年10月份以来新高，生产资料出厂价格大幅度上涨是主导因素，PPI中生活资料价格上涨有向CPI传导的趋势，PPI与CPI差值继续扩大，差值的扩大会导致中游行业利润进一步缩减。购进价格上涨达到10.4%，输入型通胀压力继续增加。
2月份通胀分项分析：CPI分项目来看，食品类价格同比上涨达到11%，环比也达到3.7%，上涨幅度继续扩大，并未出现预期中的回落，这一点与商务部食用农产品价格和农业部农产品环比涨幅下滑趋势略有不符，我们认为从1-2月份累计环比来看，粮价上涨幅度已经接近08年2月份水平。PPI分项来看，生产资料价格同比上涨幅度增大，其中原料采掘价格上涨明显，分品种中的原油化工和金属价格环比涨幅加大，而生活资料价格同比涨幅已经接近08年上半年水平，传导效应开始显现。生产者购进价格指数同比涨幅扩大，其中有色金属材料类环比涨幅最大。我们认为从各分项指标来看，工业品通胀上升的压力，部分已经接近08年上半年水平。
我们的预测与判断：2月份通胀在新涨价因素的推动下，再次略超市场预期，各分项指标特别是食品和生产资料价格继续上涨，尽管春节后部分食品价格出现环比回落，但下降幅度并不是很明显，此外，我们注意到猪肉价格近期已经连续上涨，肉价和猪肉粮价比接近两年来新高，如果本轮猪肉价格上涨成为趋势或将再次推动CPI快速上行。由于3月份CPI翘尾因素再次达到3.44%水平，整体突破5%的可能性增大，PPI在短期受到购进价格持续上涨压力，特别是原油价格或在一段时间维持在100美元之上，将直接加剧PPI在未来两个月上涨趋势。
从通胀数据看市场：影响本轮通胀两个关键因素粮食和原油还未出现明显下跌趋势，甚至还有所恶化，物价还难言已经控制，特别是1-2月工业和投资增速依然较好的背景下，政策方面短期还难以明显放松，随着韩国、泰国、俄罗斯、巴西为应对通胀纷纷加息，本周央行又连续调高回购和央票发行利率，中国再次加息或近在咫尺。
（具体内容请见附件）
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