| 来源： |
信达证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月01日 15:05 |
作者： |
陈嘉禾 |
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当前的居住价格有和食品价格并驾齐驱的势头。联想到限购令之下极有可能造成的房地产供应量减少，我们对未来的租金价格感到担忧。
就波动本身来说，资金炒作顺势而为的可能性比较大。这也就意味着我们可能看到在3、4月份以后、9月份以前的时间段内房租有大幅的扰动-以及伴随而来的舆论，之后则出现下跌-看似在受宏观政策的影响之下。
就当前的通胀形势，我们倾向于认为，决策层对通胀的容忍已经接近极限。因此，在未来短期内没有出现大面积天灾、抑或国际价格大幅波动的情况下，通胀是可控的-尽管代价可能是房地产的大幅调整。但是在中期，则将取决于政策、气候、国际价格、经济增速与失业的多重因素博弈之中。
作为一种金融资产，地产自身的周期是相当长的。从战后到现在，日本的房地产市场基本上只经历了一个大周期。
关于限购令可能带来的生产和价格上的波动（以及限购令解除后的市场情况），可以从中国近现代史里找到一些不错的例子。基本的规律大概是限购令会导致价格暴跌、生产同时大幅缩水，但在限购令解除、抑或不再严格执行后，价格出现报复性反弹，同时生产缓慢跟上-其实从现在的房地产企业数据中我们已经可以看到一些端倪。
可以看到的是，房地产行业在过去十年中逐步绑架了银行，具体表现为流动负债占比的下降和总资产负债率的上升-这还没有包括相关的地方政府、行业、个人按揭在银行所积累的债务。
美国方面，从房地产行业上市公司的角度，我们也还没有看到美国房地产市场全面解冻的局面，但是一些正面的端倪正在出现-虽然这也取决于解读的角度和解读者本身的信心。不过很明显的，美国的金融界仍然不太认可房地产行业的复苏，房地产行业公司也没有增加它们杠杆率的打算。
比较正面的事情是，中美两国的经济确实在增长，但通过PMI的细分项，我们也可以发现一些让人略感不安的因素。在中美的PMI细分项中，价格指数都是波动最大的细分项之一，而过去5年中每次高涨基本都伴随之后PMI整体指数的下挫。就目前来，PMI购进价格指数又到了这样一个让人不安的高位。
（具体内容请见附件）
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