| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年02月21日 16:53 |
作者： |
谢亚轩;赵文利 |
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事件：
中国人民银行决定，从2011年2月24日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
评论：
1、我们认为再次上调存款准备金率，主要促发因素有三：首先，进入二月以来贷款投放仍然偏多。其次，二月份外汇流入情况超出季节因素影响，虽然贸易顺差有所下降，但是总体外部资金呈现超季节性流入的态势。
最后，春节因素造成节后资金回笼压力较大。从近期银行间拆借利率情况来看，由于资金节前投放，节后回笼的春节效应显著，节后利率基本回到节前低点水平，显示整体银行间流动性再次宽松。同时，在市场普遍的加息预期下，一、二级市场央票利率倒挂严重，导致近期央票发行创下地量，公开市场操作陷入被动。当然除了上述三项促发因素，此时再次上调存款准备金率的目的，还是在于巩固前期紧缩政策的效果，继续把好流动性总闸门。
2、去除春节因素影响，我们预计2月M2增速可能比1月高，但是不会回复到之前的速度，在当前再次上调存款准备金率的情况下，2月M2增速应该能够控制在18.5%以下。
3、在当前通胀预期依然维持高位，通胀进一步走高风险依旧的情况下，预计紧缩货币政策还将继续，未来至少还有一次加息，时点应该二季度，但不排除进一步提前的可能。在加息预期明确的情况下，央行在公开市场上被动的局面估计很难有实质性改善。除非紧缩政策导致流动性进一步强劲收缩，或者加息预期降低，否则存款准备金率的调整将在所难免。预计当前流动性偏紧的状况将会继续维持。
（具体内容请见附件）
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