| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月14日 17:23 |
作者： |
张媛媛;朱幂;樊学栋;张捷 |
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自11月17日以来，市场一直处于2800点至2900点弱势震荡;上周依然未摆脱这样的形态。经济层面通胀超预期成为常态，而从近期的紧缩力度来看，却是温和的，这大大增强了通胀再超预期可能性;我们依然认为市场处于经济企稳对抗紧缩趋势回升的过程中，边际紧缩远未结束，货币政策滞后性将增加未来调控的难度。我们认为在边际紧缩趋势未完结之前市场仍不乐观。
经济企稳回升正在进行时，仍在预期中。从最新的宏观数据看，消费、固定资产投资同比增速为18.4%、24.9%，略有回升;出口同比增速34.9%，明显回升;进口同比增长37.7%，也出现了明显回升，预示内需回升明显。经济运行企稳回升趋势未改。
通胀再超预期。从通胀数据看，CPI、PPI双双趋升。我们对于通胀的看法是，通胀的源头在于货币，如果紧缩充分，通胀可稳;如果紧缩温和，通胀难控。
货币政策紧缩略显滞后。在通胀持续超预期的背景下，11月以来货币政策紧缩的方向一直仅用数量型的工具回收流动性，这对于回收因外汇占款导致的基础货币投放是有用的，但对于控制通胀预期却用处不大，加息仍然箭在弦上。我们认为本轮通胀是基础原因在于反危机时期的货币超发，如果没有足够的紧缩政策产生边际回收效果，将会在内需回升(主要是消费)的驱动下，充分的的体现在人民的“吃穿住行”中。
紧缩充分伤经济，紧缩不足伤民生。“稳增长、抑通胀、保民生”成宏观调控的主要目标，但从目前经济的发展态势看，如果过分将稳增长放在第一位，紧缩政策持续滞后，未来通胀问题依然是棘手难控的问题。紧缩充分伤经济，紧缩不足伤民生，这种矛盾或将以弱市的方式体现在市场中。
建议：
紧缩政策略显滞后的背景下，短期市场仍然会存在结构性的热点。
从配置上，建议关注保障房相关的工程机械、建筑建材等行业的阶段性交易机会，同时沿着“十二五”规划指明的方向，继续精选、挖掘节能减排、物联网、清洁能源等转型受益的结构性的新兴产业热点。短期建议关注铜、黄金等资源品。
（具体内容请见附件）
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