| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月16日 15:10 |
作者： |
伊磊 |
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1月份，居民消费价格总水平同比上涨4.9%。其中，城市上涨4.8%，农村上涨5.2%；食品价格上涨10.3%，非食品价格上涨2.6%；消费品价格上涨5.0%，服务项目价格上涨4.6%。居民消费价格总水平环比上涨1.0%。其中，食品价格上涨2.8%，食品中鲜菜价格上涨14.4%、鲜蛋价格上涨2.3%。
1月份，全国工业生产者出厂价格比上月上涨0.9%，比去年同月上涨6.6%；工业生产者购进价格比上月上涨1.2%，比去年同月上涨9.7%，涨幅均有所扩大。生产资料出厂价格环比上涨1.0%。其中，采掘工业价格上涨2.3%、原料工业价格上涨1.3%、加工工业价格上涨0.7%。生活资料出厂价格环比上涨0.5%。其中，食品类价格上涨1.0%、衣着类价格上涨0.5%、一般日用品类价格上涨0.5%、耐用消费品类价格略降0.1%。
分析与预测：
1月份通胀数据特征：1月份CPI低于市场预期，由于翘尾因素达到3.95，因此我们之前判断新涨价因素受季节性因素能达到1.5%左右，但仅为0.95。CPI权重发生了调整，食品权重降低了2.21个百分点，提高了居住的权重，其他分项分别降低。我们认为权重的调整属于惯例，新旧权重下的指数差异仅为0.024个百分点，差异并不是很大。PPI涨幅达到我们预期，翘尾因素为主要拉动因素。PPI权重也进行了调整，新旧权重下指数差异不大，显示工业生产者出厂价格上涨压力较大。1月份CPI与PPI之差再次扩大，PPI中生活资料价格上涨有向CPI传导的趋势，差值的扩大会导致中游行业利润进一步缩减，我们预计下一阶段CPI与PPI差值将有所缩小。
1月份通胀分项分析：CPI分项目来看，食品类价格上涨达到10.3%，环比也达到2.8%，尽管涨幅未达到08年上半年水平，但粮食价格上涨推动的食品价格上涨压力已经明显显现，本次上调CPI权重的居住类价格同比上涨了6.8%，已经创两年以来新高，其中水电燃料价格上涨压力仍然较大。PPI分项来看，生产资料价格同比上涨幅度增大，其中原料采掘价格上涨明显，分品种中的原油化工和金属价格环比涨幅加大，而生活资料价格同比涨幅已经接近08年上半年水平，传导效应开始显现。生产者购进价格指数同比涨幅扩大，其中有色金属材料类环比涨幅最大。我们认为从各分项指标来看，工业品通胀上升的压力，部分已经接近08年上半年水平。
我们的预测与判断：1月份通胀在新涨价因素回落的引领下，低于市场预期，但各分项特别是食品和生产资料上涨明显，按照季节性惯例，春节后食品等价格开始环比下降，但今年由于受到天气因素困扰，下降幅度并不是很明显，我们注意到猪肉价格近期已经连续有所上涨，猪肉粮价比也已经连续上升，如果干旱所导致的两家供给受到影响，不排除二季度粮价继续上升。我们预计剔除意外因素，维持CPI一季度见顶，二季度平稳回落的判断。PPI在短期受大宗商品输入价格上涨影响仍将维持高位。2月翘尾因素仍达到2.72，CPI仍有再创新高可能。
从通胀数据看市场：1月份CPI涨幅低于预期，降低了市场对于货币政策继续紧缩的预期，但根据自下向上的数据来看，各主要产品价格上涨的趋势仍未得到明显扭转，企业成本上升压力较大，上半年仍然存在加息的可能。政策方面目前关注焦点将转移到新增信贷方面，如果信贷超标加之到期大量央票，存款准备金率或再次上调。
（具体内容请见附件）
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