| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月26日 14:25 |
作者： |
林松立;周炳林;崔嵘 |
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1.7天银行间同业拆借利率大起大落之原因分析
货币市场指标利率——7天期拆借利率在最近一个月的大起大落，为历史罕见，我们本周着重探讨一下三个问题：
上周7天期拆借利率再次大幅飙升的原因；市场资金真的如利率所显示的那么紧张么？
节后市场利率走势。
上周短期拆借利率大幅飙升可以下两个原因解释：一是资金面偏紧，二是差别准备金率导致的紧缩预期——紧缩预期的结果就是大型商业银行的“惜贷”。
但市场利率的上升幅度有点高估资金面的紧张程度，如此高的7天期拆借利率，显然不是央行调控的本意。
2.节后货币市场利率走势探讨
如果7天期利率维持在3%的水平上较长时间，是不正常的，也是与稳健货币政策相违背的——货币政策要从紧，但不是极度紧缩状态。考察过去十年货币市场利率走势，发现即使是07年年底至08年一季度初那段时期，7天期拆借利率也大部分时间低于3%。因此我们判断，异常的提升，短期内就会快速回落，但不会立即回落至3%以下。整体而言，节后资金面市场将逐步缓解，一方面随着资金的不断注入，资金面会改观；另一方面，差别准备金率也差不多不如正规，预期的因素将会逐渐退去，过高的利率必然会促大型商业银行拆出资金。
3.国际资金价格跟踪：静待周二美联储会议
美联储将于周二召开为期两天的政策会议，周三将发表声明，我们预计美联储将维持政策立场不变，同时美联储有一定可能将指出美国经济前景略有改善的现象。美国短期利率持续保持在低水准，市场在等待美联储周二的会议，我们预计美联储将在更长时期内维持利率在近零水平，但不会较长起来看，利率逐步提高是肯定的。
4.商品价格追踪
本周商品价格主要关注以下几个方面的价格变化
春节蔬菜价格涨幅并不明显高于往年；
原油价格高位蓄力还是上冲乏力？
煤炭价格与原油价格未因澳洲大水而上涨反映国内需求并不旺盛；
CRB指数继续攀高；
BDI指数创两年新低。
（具体内容请见附件）
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