| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月22日 14:35 |
作者： |
伊磊 |
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事件：
初步测算，前三季度国内生产总值268660亿元，按可比价格计算，同比增长10.6%，比上年同期加快2.5个百分点。分季度看，一季度增长11.9%，二季度增长10.3%，三季度增长9.6%。工业生产较快增长，企业效益大幅提高。前三季度，全国规模以上工业增加值同比增长16.3%，增速比上年同期加快7.6个百分点。
固定资产投资增长较快，投资结构有所改善。前三季度，全社会固定资产投资192228亿元，同比增长24.0%。
消费品市场平稳较快增长，热点商品持续旺销。前三季度，社会消费品零售总额111029亿元，同比增长18.3%。
居民消费价格温和上涨，工业品出厂价格涨势趋稳。前三季度，居民消费价格同比上涨2.9%。前三季度，工业品出厂价格同比上涨5.5%。城乡居民收入继续增长，农村居民收入增速快于城镇。前三季度，城镇居民家庭人均总收入15756元。农村居民人均现金收入4869元，增长13.1%，扣除价格因素，实际增长9.7%。
分析与预测：
前三季度经济走势特征：前三季度GDP同比增速逐季下滑，从去年四季度的12.1%调整至三季度的9.6%，调整幅度符合我们的预期判断，是政策调控所愿意看到的结果。从工业增加值和发电量来看基本是逐月下滑，二季度有所加快，这与节能减排和重工业淘汰落后产能有关，目前来看8、9月份PMI的反弹季节性因素更大一些，但经济回落的速度明显减弱。本轮经济调整的主要因素是投资的下滑，固定资产投资持续下滑，房地产开发投资增速也于上月出现下滑拐点。前三季度CPI逐月上行，PPI在经历了数月调整之后，受国际大宗商品价格持续上涨影响，已经停止下跌。前三季度消费市场继续火爆，主要在于刺激消费政策的持续实施和范围逐步扩大，以汽车和家电为代表的补贴政策执行得力。居民收入水平稳定增长，农村居民收入增速继续快于城镇。
四季度经济走势的判断：我们认为，中国经济下滑趋势随着投资预期增加等因素，在四季度将得以缓解，有望形成环比正增长，再库存化将加速这一进程。根据历史单季度GDP增速，超过11%的增速被视为偏热，低于7%被视为偏冷，在这个范围内被视为平稳较快发展的最佳区间，随着去年季度翘尾因素减退，四季度GDP增速有望企稳至9%附近，经过第三季度的恢复，基本消除了市场所担忧的经济二次探底，加之政策已经由偏紧转为略松，特别是在投资方面，相继恢复了地方债发行、增加西部投资项目、保障房开工加速、财政支出加大等。
特别是随着三季度末节能减排压力的缓解，四季度重工业或有所恢复，将推动工业增加值增速的反弹。
未来六个月政策倾向：我们认为未来的政策倾向是审慎灵活的，如果经济增速继续回落政策必然有所放松，特别是四季度和明年初出口面临较大压力，那么投资和消费的刺激政策不会减弱，尽管央行开始加息，但很明显是针对通胀压力，侧面也说明对于经济基本面还是较为有信心，加息对实体经济负面影响也比预期要弱。但对于房地产等行业仍然会出台较为严肃的调控政策，直至房价或投机氛围有所减弱。从十二五规划来看，扩大内需和转变经济发展方式将是下一个五年的重要任务，也是明年头一年的重要政策导向，因此促进消费就在于提高居民收入，转变发展方式关键在于促进七大战略新兴产业，经济增速的具体高低或许要让位于结构调整和民生问题。
（具体内容请见附件）
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