| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月05日 14:48 |
作者： |
邢微微 |
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本期导读：
我们认为，7月份，政策“结构性放松”——加快基建投资与地产政策维持现状的信号明确。一是，各部委为经济“吹暖风”，降低市场悲观预期。二是，信贷月度调控可能松动。继6月贷款超市场预期后，7月存在再次超出市场预期可能。三是，政府投资增速出现回升迹象。6月份，新开工项目投资额创历史新高；基建投资中的水利、环境和公共设施管理业，电力、燃气及水的生产和供应业的投资增速出现回升。
1、基建投资再现回升苗头，中央投资或加快。
我们认为，经济已由结构性过热进入快速下行期，政府年初大力缩减中央投资预算的背景发生变化。按照年初预算，今年中央公共投资仅增长7.4%，而09年却达到53%。考虑地产投资在三、四季度下滑加快并在明年一、二季度降至10%左右，预计中央投资增速会在三季度见底，四季度明显提升。
2、短期内预计内需将继续回落，而外需成为积极因素
7月PMI降至51.2%，连续3个月下降，但仍高于50%。这表明未来3-4个月内工业生产继续下滑，但出现萎缩概率较小。其中，信贷回落制约短期内投资走势，政策效应递减与经济放缓导致居民消费疲软，而外需成为工业生产积极因素。
我们对出口相对乐观。短期内由于加工贸易进口高增长，这预示三季度出口将在25-30%。长期看，我们认为全球经济未来两年将处于恢复性增长期，预计美国今年3.1%，明年3%，欧洲今年1%，明年1.5%。因此，预计今年中国出口增速25%，明年20%。
3、原油反弹与政策或放松将导致国内仍处温和通胀
国内通胀出现再次上升的苗头。一是，食品价格出现反季节性的大幅上涨，二是，欧债危机结束导致国际原油价格反弹，三是，政策可能出现结构性放松——加大基建投资保增长，银行信贷调控可能松动。
因此，如果政策结构性放松兑现，并且原油价格反弹可持续，预计未来6个月内国内将是温和通胀态势。
风险提示：
政策“结构性放松”未兑现，从而导致国内经济下行速度加快。
加之若原油价格出现暴跌，国内将出现通缩风险。
（具体内容请见附件）
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