| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月02日 13:37 |
作者： |
陈勇;张晶 |
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总体判断：
六月份紧缩政策影响逐渐显现，工业生产和投资均因此下滑，同时受海外经济疲软和基期影响，出口增长亦有所回落，但消费依然较为旺盛。值得注意的是货币层面：一是CPI继续上行，二是M1、M2增长大幅下降。
工业增加值同比增长15.6%，增速继续回落。与终端消费有关的轻工业增长仍保持稳定，受基数抬高的影响同比增速小幅滑落；受增速下滑预期和节能减排政策影响，上游行业生产扩张将进一步下滑，重工业生产增速显著下降；轻重工业增速差继续收窄。
固定资产投资月度同比增长25.3%，累计同比增长25.7%。受制于地方融资平台风险防范和房地产调控，地方投资的扩张能力继续受限，由于中央项目加快拨付进度，同时民间投资处于恢复状态，投资增速只是小幅下滑。
社会消费品零售总额同比增长预计达18.7%，增速较上月持平。尽管历史数据来看，6月社会消费品零售总额通常较上月有所回落，但考虑到今年端午小长假的刺激因素，以及物价继续上升，预计6月消费品零售总额将于5月大致相当。
进出口增速环比回落，预计出口同比增长31.6%，进口同比增长28.3%。出口方面，国外经济指标仍处于扩张期，但速度开始放缓，短期扰动因素包括基期抬高和企业出口退税正式下调前会有抢先出口的现象。进口方面，国内的紧缩政策和生产放缓以及基期因素均将导致增速下降。
CPI预计同比3.2%，环比较上月略有上升。尽管过去10年的数据显示，6月CPI环比通常为负值，但今年的恶劣天气导致价格的波动幅度加大。食品类当中，6月较为显著的是蔬菜价格的大幅反弹，同时，粮食与猪肉价格也仍处于上升通道。
另由于租房价格滞后性以及装修建材等价格维持高位，居住类同比涨幅仍然较高。
PPI同比6%，升幅开始回落。6月国际大宗商品价格同比较上月有明显下降，与此相对应的，商务部生产资料价格指数同比涨幅约8.6%，涨幅较上月明显下降，预期PPI的生产资料价格涨幅亦将放缓；PPI生活资料部分继续将有一定上升。我们预计PPI同比涨幅在5月已见顶，年内将呈现逐步回落的趋势。
流动性继续收缩。预计6月新增人民币信贷5800亿元，较上月有所回落，原因一方面在于监管当局的额度控制要求，另一方面在于调控政策导致贷款需求也有所下降。预计M1、M2余额同比增长25.1%、18.2%，较上月均显著下降，其中主要原因在于去年的高基数影响。
（具体内容请见附件）
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