| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月23日 14:28 |
作者： |
陈东 |
| |
基本结论
与市场观点不同，我们认为传统方式高估了热钱流入规模，经过调整汇率和利率造成的外汇储备损益后发现：
经过调整的热钱流向更为平稳，其规模也远非传统计算巨大。
调整过与未经调整的热钱在流向趋势上有一致性，在07年人民币升值预期强烈时流入规模较大，而在“次贷危机”后有比较大规模流出的现象，而目前存在一定的再流入。
我们估算的热钱与一年期NDF有比较好的一致性，在一定程度可以衡量海外投资者对中国经济、金融市场变化的看法。
就目前来看，虽然资金有重新流入的现象，但并未出现明显加速，在09年底的单月热钱流入仅在100—200亿美元之间，远低于07年的水平。
从热钱流向看，除了在2008年海外资金系统性流出、国内9.5万亿人民币信贷投放带来的不同流动性环境外，热钱与国内房地产、股票价格变化有明显的正向联系，而中美利差扩大在07年亦是影响热钱流入的因素。
我们认为与2007年不同，目前央行在货币政策方面有一定独立空间：
从经济周期来看，中美同步性加强，两国货币政策均将趋于正常化；中国货币政策更多立足国内，管理通涨预期、抑制资产泡沫，这将一定程度为热钱流入降温；货币市场套息收益不会很高，即使中国启动加息，对热钱吸引力有限；.我们的结论：
央行的货币政策将更多立足于国内通货膨胀情况，并引导公众预期，美联储不升息不会成为影响中国央行提高国内利率的主要理由，中国央行在二季度可能加息27个基点；考虑国内包括股票市场估值、房地产市场的政策调控，即使再次出现人民币升值，则热钱流入规模将会比较有限，由此带来的国内流动性增加亦不会很充裕。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
