| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月28日 15:23 |
作者： |
刘铁军 |
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积极的财政政策和宽松的货币政策主导本次经济回升。政策效应在固定资产投资领域表现最为明显，消费领域次之，出口方面则效果甚微。
外需总体仍然低迷，但环比已经改善，出现可喜变化，未来走势取决于外围经济复苏情况；固定资产投资增速仍然处于高位，但近期出现波动，即使退出也是一个缓慢的、反复的过程；消费相对平稳，亮点不多，房地产和汽车消费我们之前已经论述。
固定资产投资直接带来中游资本品需求。从销售收入、销售成本和毛利率三个方面来看，中游景气度改善的行业有：石油加工、炼焦及核燃料加工业、有色金属冶炼及压延加工业、化学原料及化学制品业、非金属矿物制品业、交通运输设备制造业和通信设备、计算机及其他电子设备制造业。
根据产业链传导规律，中游资本品需求提升引起上游采掘业景气改善。从销售收入、销售成本和毛利率来看，景气度改善的采掘业有：石油和天然气开采业、有色金属矿采选业和非金属矿采选业。
从销售收入、销售成本和总资产利润率来看，景气度改善的消费品制造业有：家具制造业和文教体育用品制造业。
虽然今年的经济增长主要是依靠投资，但是驱动经济增长的三股主要力量正在发生一些相对变化，这可能会使得相关行业的景气度发生变化，而敏感的资本市场更可能对此提前反应。外围经济的复苏使得出口正发生积极的变化，出口回暖的主要受益行业为：通信设备、计算机及其他电子设备制造业、电气机械及器材制造业、通用设备制造业、专用设备制造业。
(具体内容请见附件)
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