| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2009年04月14日 14:01 |
作者： |
王倩 |
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投资要点
央行公布3月份金融信贷运行数据：
货币供应量增速持续上升。M1同比增长17.04%，M2同比增长25.51%，分别较上月快增6.1%和5.0%。
存贷款增速继续上升。人民币存款新增2.45万亿元，同比增长25.73%，人民币贷款新增1.89万亿元，同比增长29.78%。
银行间利率持续走低。银行间同业拆借平均利率0.84%，比上月低0.03个百分点，比去年同期低1.42个百分点；质押式债券回购月加权平均利率0.84%,比上月低0.02个百分点,比去年同期低1.43个百分点。
点评：
剪刀差继续上扬，金融层面回暖趋势正在确立。货币剪刀差（M1与M2同比增速差）绝对值继续收窄，为-8.47%较上月收窄0.8个百分点，信贷剪刀差（贷款与存款同比增速差）较上月增加2.9个百分点至4.05%。货币层面和信贷层面活跃度继续提升，实体需求回暖趋势正在确立。
在新增贷款投放上，企业短期贷款和个人经营贷款替代票据。3月份新增票据占比为19%，较前两月大幅下降。与之相对比的是，企业短期贷款和居民户贷款新增占比大幅提升，企业短期贷款新增6135亿元，居民户新增贷款2568亿元，分别是2月新增额的3.3倍和5.8倍。
按揭贷款和个人经营性贷款新增量达到近年新高。在企业短期贷款需求复苏的同时，居民住房按揭贷款和经营性贷款出现大幅增长现象是微观实体需求正在复苏的标志。
企业存款回升，定期化减缓，行业息差将见底回升。存款层面的数据也较正面，3月份新增存款2.45万亿元，其中企业存款新增占比高达58%，企业活期占比和储蓄活期占比也在稳步上升，定期化趋势减缓。
行业息差压力将有所缓解，银行间拆借利率持续走低，降息可能性不大，预计息差一季后将见底回升。
银行资金利用效率大幅上升。3月份新增存款2.45万亿元，新增贷款1.89万亿元，新增存贷比较2月份65%大幅上升为78%，资金利用率明显上升。票据融资对息差的压力仍在继续，但有所减轻，存款定期化趋势放缓，对银行资金利用效率也是正面影响。
上调行业全年贷款增速，维持7%的全行业利润增速预测和“推荐”评级。1季度完成存款新增5.64万亿元，贷款新增4.58万亿元，其中票据新增1.48万亿，占贷款新增总量的32%，扣除票据融资的一般性贷款新增3.1万亿元，考虑到票据到期再投放空间和贷款投放连续性，我们上调全年贷款新增规模自5.5万亿元至6.5万亿元，全行业贷款增速自17.7%上升为20.9%，考虑到新增不良贷款情况可能坏于预期，我们暂时不调整全行业09年7%的利润增速预期，维持“推荐”评级。（详细内容请参阅附件）
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