| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月07日 15:21 |
作者： |
张晶 |
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在观察多个国家历史数据的时候，可以发现一个有趣的现象，即当M1增速显著超越M2增速时，股票市场通常给以热情的回应（如图19~23）。故而一般把M1显著超越M2的现象称作为“黄金交叉”。并且，“黄金交叉”形成时，股市上涨的持续性较强。
可以成立的“黄金交叉”的一个必要前提是：M2增速前期处于下降通道（而不是短暂的下降），同时M1增速形成上升成趋势（而不是短暂的上升）。
否则M1与M2的表现形势就是你追我赶的态势，无法形成显著的“黄金交叉”。
从经济的角度来讲，当M2处于下降通道时，一般表明经济形势偏冷。“黄金交叉”的出现说明企业及居民存款的活期化意愿上升，意味着经济体的活力出现提升。因此，这一时期股指呈现较好的表现就可以理解。
我们与市场观点的不同有三：首先，我们认为“黄金交叉”的形成可以成为股市上涨的货币背景，但股市的上涨并非都意味着需要具备“黄金交叉”。
其次，“黄金交叉”的交叉点位一般是经济发展的平均货币供应量水平。最后，目前主流国家及地区都未出现“黄金交叉”，我国同样如此，这可以说明实体经济的活力尚未恢复到前期平均水平。
（具体内容请见附件）
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