| 来源： |
上海证券研究中心 |
发布时间： |
2009年04月08日 14:16 |
作者： |
胡月晓 |
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主要观点：
一步到位的货币增长和停滞不前的货币需求
在“保增长”的政治动机下，中国货币增长目标是一步到位的。当前货币（信贷）数量的增长，并不是利率下降致的货币需求增加结果，而是货币供给增长的体现。
中国流动性分布：囤积于信贷市场并将向上延伸
中国此番流动性的增加，主要集中在信贷领域。中国流动性分布向上移动的表现，就是准货币中的其它存款和金融性公司存款不断增多。
美国流动性分布：集中于金融中上层体系
流动性越是集中于金融上层体系，流动性分布中广义流动性的增长速度越快。金融救助方向转变，金融体系的正常功能得以复苏，这才导致了流动性相应增长。
欧元区流动性分布：开始转向实体领域
欧元区经济体增加的流动性大部分流向了金融领域，广义货币增量大大高于流通货币的增长。未来欧元持续扩张的流动性，将越来越多的流向实体经济领域。
摇摇欲坠的房地产泡沫
首先，现有土地购置面积，完全消化至少需要4年，超出正常开发周期2年以上。其次，从现有开工建设规模情况看，严重供过于求现象即将发生。第三，交易量跟随竣工量。最后，从行业积累情况看，行业整体难以抵抗此轮需求下降冲击。
正在吹起的信贷泡沫
一步到位的货币增长带来了流动性充裕的局面，导致银行间市场利差倒挂，银行经营中财务平衡的压力增大，直接导致了银行放贷的冲动。
蓄势待发的黄金泡沫
对于已经基本脱离商品属性，货币属性成为其主要属性的黄金而言，当前的流动性总体泛滥和分布结构，对黄金价格上涨造成了极大的推动力。
投资建议
对于行业供求过剩趋势的房地产行业，流动性充裕对其价格和交易量的提升作用有限，建议减配房地产。建议长线增配稀缺的资源类资产和黄金相关资产。(具体内容请见附件)
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