| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月24日 14:08 |
作者： |
郭国栋 |
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回顾1：全球股市在流动性中反弹。由于房地产的数据好于预期，同时美联储采取的购买国债等手段，加深了通胀预期，使得大宗商品价格走高，有色和煤炭等行业出现了飙升，带动了整个市场向好。截止周五，上证指数和沪深300涨幅分别为7.2%和7.9%。
回顾2：大宗商品板块走势强劲。本周有色金属和采掘由于受到通胀预期的影响，涨势喜人。
流动性改善基本面带来的投资机会。在以前的报告中，我们更多的是分开讨论流动性和基本面对市场的影响。前面两周主要是从基本面上如何来理解市场，那么，本周的报告谈谈如何从流动性的视角来看待基本面，其实我们在《从无“基”之弹到见“基”行事》（下称3月9日周报）中也提到了流动性带来的基本面改善，为了更好的阐述流动性对于基本面的影响，我们分别从三个角度来谈，包括：
1、流动性的对资产价格的影响可带来真实的盈利；2、境外流动性对于可贸易品的影响。3、消费信用杠杆扩张给相关消费品带来的需求。
1、流动性会推升资产的价格，典型的是一些非贸易品如房地产、股票等，这样就给一些拥有房地产储备、交叉持股的上市公司带来真实的盈利。关于流动性与资产的关系，我们在《量多质优的流动性推升股市》（2.9）中有过论述。需要强调的是宽松的货币政策实施，这对于房地产行业的刺激是有效的，表现出房地产行业有所复苏。
2、以消费信用杠杆扩张提振相关消费品的需求。较低的利率对周期性消费品是有利的，相关的论述见《逆经济周期下的信用杠杆扩张》（2008.12.22）,这是因为较低的购买成本鼓励消费者获取消费信贷，因此有利于消费周期性产品。典型的如汽车等耐用消费品行业。
3、外部流动性推升相关可贸易的大宗商品价格，引致通胀预期。由于我国的工业体系重工业化，在经济全球化中价格联动，这一些可贸易投资品部门盈利的影响更为关键。
基于对流动性短期内依然充沛的判断，短期内我们建议投资者从以下三个方面把握投资机会，即：看价买商品股，看量买地产股，看政策买旅游股。结合估值以及主题，结合估值以及主题，相对看好化工（煤化工，房地产和汽车带动的化工）、煤炭、有色以及房地产、旅游。首先是看价买周期性的投资品板块。由于通胀预期，我们短期内看好一些大宗商品价格上涨，关于投资逻辑见报告《美联储收购国债短期推动大宗商品价格上涨》（2009.3.20）和3月9日周报。
其次是看量买房。这里的量是房地产市场的交易量。随着房地产成交量的复苏，可以继续看好房地产行业。再次看政策买刺激消费的相关股票。因为最近关于五一假期的地方政策出台，以及部分地方对旅游消费券的发放，相关旅游概念可能受益。
关于板块轮动，如同3月9日周报提到的，可在上游资源品和受通胀预期影响的可贸易投资品之间平衡，适当关注受益政策的消费品板块。操作上，为安全性考虑，建议不要追高涨幅过高的股票，等调整再进入。
(具体内容请见附件)
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