| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2009年03月31日 15:20 |
作者： |
翟建业 |
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报告摘要：
学术研究表明，投资组合收益的91%是由战略资产配置（大类资产配置）决定的。美林投资钟模型提供了一种基于宏观的战略资产配置的方法，是一种将资产轮动及行业策略与宏观经济周期联系起来的直观方法。
投资钟模型根据经济增长状况和通胀情况，将经济周期划分为四个阶段（图1）。基于美国市场超过30年的数据实证表明，当经济周期在不同的阶段变换时，债券、股票、大宗商品和现金依次有超过大市的表现。投资钟模型同样提供了一种非常有用且简便的行业板块投资策略。实证结果表明该模型对美国部分板块的解释力（如：可选消费股、石油与天然气）要强于对另一些板块（如：电信、公共事业和基础原料）的解释力。
本报告选用GDP增长率代表的经济增长数据以及CPI代表的通胀数据把中国经济周期划分为四个阶段。对A股、债券、大宗商品以及现金收益率的研究发现，当经济处于衰退、复苏、过热与滞涨阶段时，债券、债券、股票以及大宗商品分别是最好的选择，采用相同的方法比较不同阶段的行业收益率水平，发现一些行业交替表现出高于或低于市场收益水平。统计检验表明，中国市场的实证结果没有美国市场的实证结果显著。但在国内市场，投资钟模型仍是一种有效的分析方法。(具体内容请见附件)
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