| 来源： |
理财周报 |
发布时间： |
2009年03月09日 08:33 |
作者： |
李晔彬 |
| |
刘青山：跟着政府走；陈家琳：流动性让位基本面
理财周报记者李晔彬/文
"美股1/4的时间上市公司利润整体下降，但股市却是往上走的"
"我们看到短短的几个星期，市场涨了30%，而且是在整个外围市场大幅度下跌的背景下产生的。的确，今年是一个单边下跌的可能性非常小，而波动较大的市场，确实给我们很多的机会。"对于前期上涨的缘由，世诚投资总经理陈家琳（前QFII扬子基金基金经理）向记者表示。
"我想无非就是市场跌了很多，去年跌了66%。另外就是流动性，有很多的资金进入到这个市场，特别是实体经济如果不行的话，大家自然会想到去买资产，资产的话要么就是房市，要么就是股票。而房市确实成交量很低，但是房价下跌的很少，相对于股市来讲，且不说平安可以从150块跌到20块钱，就一般的市场来说，也有60%都跌掉了。所以很多人都想是不是去股票市场，所以股市确实有一定的吸引力了。"
"最后就是基本面的环比的改善。"但是陈认为恰恰需要强调的一点是说，基本面的环比的改善，其实是最不靠谱的，"因为2008年四季度本身是休克的状态，比休克更差的只有死亡了，所以你不可能比2008年更差了，所以2009年相对2008年四季度一定是向上走的。但问题是在股票市场这个预期被无限放大了，觉得会一路改善下去，而这个是不对的。"
无独有偶，泰达荷银基金投资总监刘青山同样谈到2008年是个休克的经济环境，他相信预期论，"去年四季度整个经济是休克的，已经是最坏的一种情况了，2009年虽然谈不上向好，但只要没有想象的那么悲观就是利好，股市就会上涨。我了解到在华尔街历史上大约四分之一的时间上市公司利润整体下降，但股市却是往上走的。
刘向记者表示，"意识形态上首先要把刚刚过去的2008年彻底忘记，同时保持清醒的认识就是牛市远未到来。面对2009年变化多端的市场，我们既不能太感性，也不能太理性，总结而言就是跌多了不用害怕，涨起来了也不能忘乎所以。"
未来的力量：流动性将是次要矛盾，最大关注是基本面改善
对于3月4日的大涨，申万巴黎新动力基金经理张鹏博士向记者解释道："大盘自前期从2400点高位快速回调后，持续做空动能已经趋于衰竭，股指在2000点有较强的估值支撑。随着两会的召开，市场预期政府可能会再度出台强有力的经济刺激政策，从而触发部分前期离场资金重新回补。"
他认为，政府强烈的振兴经济的决心会逐步通过政策来引领经济复苏，并传导到上市公司和股市。因此，只要政府继续坚定支持经济回暖，投资者也可以保持对股市未来的信心。
张鹏的信心建立在近日公布的一系列经济数据之上："3月4日公布的2月制造业采购经理指数回升至49.0，为连续第三个月出现回升，宏观经济先行指标转好迹象明显，对市场反弹形成一定程度的支撑。
据媒体报道，2月份信贷增速依然保持高位运行，信贷的快速增长肯定会推动经济出现一轮景气的复苏。未来宏观数据方面，肯定会呈现逐步走好的走势。而从微观层面来看，有色、建筑建材、房地产等行业景气度回暖，同比指标转好。从各大城市的房屋成交量看，上海2月份以来二手房成交量快速上升，而南方地区的新房销售数据同比大幅回升，降价促销效果显著，房地产行业展露复苏迹象。"
但私募陈家琳却没有这么乐观，"股市是宏观经济的晴雨表，而且有的时候会相互影响。是不是目前的上涨反映了未来的预期？我自己的判断是说，未来的宏观经济，我感觉会比大家预期的要差一些。"
陈判断未来一段时间，流动性将让位于基本面，"往后看，特别是进入了我们的年报和季报的季节，我会更多地关注宏观面和基本面，我想未来更多会关注基本面，而流动性的问题，在未来几个月的时间里，会成为相对一个次要矛盾。"
基本面："2009年上半年看中国政府，下半年看美国经济"
对于基本面，泰达荷银投资总监李青山认为必须区别看待，"我给投资者的建议就是2009年上半年看中国政府，下半年看美国经济。上半年海外经济环境越差，中国政府就会祭出力度更大的经济刺激方案，使得短期经济环境进一步超预期，从而利好股市。事实上现在全球都在看中国眼色行事，3月4日全球股市和商品期货大涨就是因为预期中国两会会拿出更多钱来刺激经济。"
"中央政府指哪我就打哪，围绕经济刺激方案拉动的一系列的内需行业是我们今后一段时间关注的焦点。"他向记者表示："我们的房地产行业研究员前不久对我说房价未来几年趋势是向下的，现在估值并不便宜，实在找不到要超配房地产的理由，我跟他说不同时候看不同数据，目前时点不一定要看估值，我们现在关注的是企业去库存化，只要房产成交量放大，那么房地产上市公司就有戏。"
"如果美国经济顺利探底成功，那么整盘棋就是另一种玩法了，国内股市将更关注一些全球定价机制的企业。"
怎么做文章？八仙过海各显神通
对于未来的机会把握，陈家琳向记者表示机会并不多，
"第一，上市公司盈利还会有下调的压力，第二，防御性股票相对估值压力。"陈家琳表示，机会来自于上市公司的并购重组，包括前一段时间搁置的资产注入，因为整个市场的活跃，可能会重新捡起来；另外还要关注的就是主题投资和B股市场。
"我平时跟朋友交流的时候会跟他们说B股市场，从91年到现在，B股跌到去年是第三次历史上跌幅达到80%，到现在指数回去了60%多，它的弹性比A股高很多，短期还要调整一下，但B股要比A股更加便宜。"
"我现在分为三条线，第一条线是根据市场的，主要是以金融股为主，包括银行、保险、券商和地产，这个里面应该还是有一定的机会。第二是有事件推动性的一些有风险的套利机会。现在我们就开始关注一些还没有完成的交易，包括盐湖钾肥。第三，我的产品是一个上海世博主题的产品，所以会在上海本地股上有更多的一些头寸。"
张鹏表示将依然围绕产业政策做文章，"我们相信4万亿投资计划和10大行业振兴计划等政策的实施确实创造了需求，政策效果正在逐步发挥效应。短期市场将呈现震荡格局，前期以资金推动的主题性投资已告一段落，我们将根据年季报数据，更关注增长有确定性、企业资金面良好的行业和个股，不断优化调整组合结构。"
在具体投资方向上，泰达荷银则把握三条主线选股，"第一条关注内需方向的服务业，比如本轮反弹较少的金融服务业；第二条国家扶持的未来经济增长点的新行业，比如新能源、信息技术等；第三条受益于长期的流动性及通胀趋势的资源类行业。"
"应对重于预测，不断修正，即便错了一半，但至少也能活下来。"
近一阶段震荡市的行情让几位投资人感悟颇多。陈家琳说，"控制风险的方法每个人都不一样。我有一个想法可以和大家分享，就是说你进入一个市场或者是买一只股票的话，你首先不要想它会涨多少，你先想它会下跌多少，这样你可能会更好一些。"
"另外，进入市场的时候除了要了解所投资的东西真实情况是怎么样的，也要明白交易对手是什么样的。我也可以在这里和大家搏杀，但是我要知道真实的情况，我要知道交易对手是怎么样的，这样的话，我心里就会有底，到底现在是比较激进还是保守的。最危险的是你什么都不知道，就在里面混，这样的话，赚钱的机会就比较少。如果说你对公司或者是板块非常的了解，他再怎么样波动对你来说也是一个机会。"
泰达荷银投资总监刘青山认为面对震荡市行情，学会应对更为重要，"我们都知道泰达系基金1月排名比较靠后，但到了2月份就实现大翻身，这主要是因为我们及时修正了策略。对于大家在今后一段时期的投资，我要强调的是'应对重于预测'，因为即便你预测对了99次，但只要错一次，就有可能是致命的。但如果你能在预测的同时不断修正应对，即便错了一半，但至少也能活下来。"
重要征兆："经济会持续恢复性扩张，目前两个关键性指标都向好"
"两会"期间是否会有行情亦成为投资家们关注的焦点，国泰君安首席经济学家李迅雷认为3月4日的大涨增强了人们对两会行情的预期，他表示："近期强势行情主要是受2月新增贷款再度超过万亿元的利好刺激，因为此轮上涨被认为是流动性过剩造成的，之前大家都认为2月银行新增贷款会大幅下降从而影响流动性，但最新数据显示显然有些过虑了。"
但李迅雷同时强调，"不过现在的市场的确不容易看懂，今天或者明天都会有不同的走势，这对于新兴市场而言是不可避免的，我认为目前经济还未走出低谷。至少到明年整个环境才会相对明朗化。"
而易方达行业领先拟任基金经理伍卫认为，"两会"对投资者来说更是一个契机。
有人认为"两会"后是一个消息面真空期，基于大流动性以及连续不断消息面刺激的反弹行情可能终止。伍卫却向记者表示，"这个逻辑不对，假设经济并没有很明显的大起大落，那么'两会'更是一个契机，决策层可以有机会好好讨论一下能不能出新政策。"
伍卫分析道，"两会"之后整个经济会持续恢复性的扩张，目前两个关键性指标都表现向好。第一是月环比的工业增加值，有可能从去年11月份的低点开始进入连续的月环比上升势头，如果一直持续到"两会"以后，这会对经济信心的恢复有个极大的促进。第二是流动性问题，一季度贷款据预测可能达到2.5亿或3万亿水平，如此大的流动性加入，相信这个市场活跃程度不会突然终止。
"随着行情的深化，如果未来经济确实有向好的预期，长期来看底部能够确认，那时基金投资会回到主流思想、主流股票上去。行业的龙头公司会比整个行业的平均表现要好一些，是相对来说更安全并具有成长性的标的。"伍卫表示。
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
