| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年03月09日 16:08 |
作者： |
哈继铭;邢自强;徐剑 |
| |
事件：
十一届全国人大二次会议3月5日在京开幕，温家宝总理在会上作《政府工作报告》（以下简称《报告》）。
解读：
今天的《报告》基本符合我们在3月2日的《宏观经济周报——“两会前瞻”》中的预期，即本周开始的人大会议将重点讨论包括社保、医疗、教育改革等中长期纲领，再次出台大规模刺激政策可能性较小，更多是对前期4万亿投资等刺激政策的细化，所谓加码至“8万亿”不过是空穴来风。
1．重申“保八”决心：
温家宝总理在《报告》中指出：“今年国民经济和社会发展的主要预期目标是：国内生产总值增长8%左右，经济结构进一步优化；城镇新增就业900万人以上，城镇登记失业率4.6%以内；城乡居民收入稳定增长；居民消费价格总水平涨幅4%左右；国际收支状况继续改善。这里要着重说明，提出8%左右的国内生产总值增长目标，综合考虑了发展的需要和可能。在我们这样一个13亿人口的发展中国家，要扩大城乡就业，增加居民收入，维护社会稳定，就必须保持一定的经济增长速度。只要政策对头，措施得当，落实有力，就有可能实现这一目标。”2．财政赤字符合预期，并无额外刺激计划出台：
对于如何实现“保八”，《报告》中重申了4万亿投资计划，积极财政政策和适度宽松货币政策组合，但并无市场传言的新刺激计划出台：“今年的政府工作，要以应对国际金融危机、促进经济平稳较快发展为主线……大规模增加政府投资，实施总额4万亿元的两年投资计划，其中中央政府拟新增1.18万亿元，实行结构性减税，扩大国内需求；大范围实施调整振兴产业规划，提高国民经济整体竞争力；大力推进自主创新，加强科技支撑，增强发展后劲；大幅度提高社会保障水平，扩大城乡就业，促进社会事业发展。……
实施积极的财政政策。一是大幅度增加政府支出，拟安排中央财政赤字7500亿元，比上年增加5700亿元，同时国务院同意地方发行2000亿元债券，由财政部代理发行，列入省级预算管理。全国财政赤字合计9500亿元，占国内生产总值比重在3%以内。……实施适度宽松的货币政策。货币政策要在促进经济增长方面发挥更加积极的作用。保证货币信贷总量满足经济发展需求，广义货币增长17%左右，新增贷款5万亿元以上”。此外，《报告》谈到房地产市场时并无新政策出台：“采取更加积极有效的政策措施，稳定市场信心和预期，稳定房地产投资，推动房地产业平稳有序发展。加快落实和完善促进保障性住房建设的政策措施……选择一些有条件的地区进行试点，把部分住房公积金闲置资金补充用于经济适用住房建设。……
落实好支持居民购买自住性和改善性住房的信贷、税收和其他政策。对符合条件的第二套普通自住房购买者，比照执行首次贷款购买普通自住房的优惠政策；对住房转让环节营业税，按不同年限实行有区别的税收减免政策；……加大对中小套型、中低价位普通商品房建设的信贷支持。……加快发展二手房市场和住房租赁市场。”我们在3月2日的《宏观经济周报》中预计，两会上再次出台大规模刺激政策可能性较小，而更多是对前期刺激政策的细化，譬如4万亿投资等。今日的《报告》中指出，2009年中央公共投资将达9080亿元，比08年增加4875亿，具体分布见表1。《报告》的9500亿财政赤字安排也符合此前预期（图1）。我们估算这对GDP带来的财政刺激效应大约为2.2%（图2），维持对于09年GDP增速7.4~8%的预期。我们认为较高的财政赤字意味着货币政策无须过度宽松，特别是贷款无必要保持超速增长，因为刺激方案中的相当一部分资金将通过发行国债得以融资。《报告》谈及货币政策时表示今年“新增贷款5万亿元以上”，也显示贷款无须高速增长（因为前2个月可能已贷出超过2.5万亿）。
国债发行将显著挤压流动性：为弥补财政赤字，今年国债发行规模将净增9500亿，这意味着未来每月发债平均需增加近千亿（1-2月份发行规模较小）。再加上最近央行已开始重发央票，银行资金将重新配置到这些投资工具，对前期爆发性增长的票据贴现产生替代，挤压市场流动性。
3．4万亿投资结构微调，更重视促民生、调结构：
温家宝总理在《报告》中强调了保增长之外，调结构的重要性：“做好今年政府工作，必须把握好以下原则：一是扩内需、保增长。二是调结构、上水平。三是抓改革、增活力。四是重民生、促和谐”。同日公布的国民经济和社会发展计划草案报告中，对于两年4万亿投资的构成的解释，与去年底发改委首次公布的4万亿构成相比有所调整（图3）：基建投资比重有所降低（从18000亿降至15000亿），节能减排从3500亿降至2100亿；而促民生、调结构支出比重上升（其中保障性安居工程从2800亿上升至4000亿，医疗教育从400亿大幅增至1500亿，自主创新从1600亿增加至3700亿）。这符合我们此前的建议，即经济增长不是实现国泰民安的唯一途径，目前中国的社保与医疗保障体系尚未健全，但与1998年相比已有了明显的提高（见表2），而当时经济增速低于8%，社会依然稳定。最近中国在社会保障制度方面的改革措施和对弱势群体的扶植政策显示，政府可以通过各种途径努力实现国泰民安，而非仅仅依靠经济增长。
4．推进社保、医疗、教育等改革，有助于中长期拉动消费：
我们在3月2日的两会前瞻中预计政府将推进教育、医疗和社会保障体系改革，均得到验证：
《报告》指出，09年在社保方面，“一是推进制度建设，完善基本养老保险制度，全面推进省级统筹。
新型农村社会养老保险试点要覆盖全国10%左右的县（市）。出台养老保险关系转移接续办法。……
二是扩大社会保障覆盖范围。三是提高社会保障待遇。今明两年继续提高企业退休人员基本养老金，人均每年增长10%左右。继续提高失业保险金和工伤保险金标准。进一步提高城乡低保、农村五保等保障水平，……多渠道增加全国社会保障基金。中央财政拟投入社会保障资金2930亿元，比上年预计数增加439亿元，增长17.6%。地方财政也要加大投入。教育方面，“今年要研究制定国家中长期教育改革和发展规划纲要，对2020年前我国教育改革发展作出全面部署。……提高农村义务教育公用经费标准，把小学、初中学生人均公用经费分别提高到300元和500元。逐步解决农民工子女在输入地免费接受义务教育问题。
医疗方面，“一是推进基本医疗保障制度建设。将全国城乡居民分别纳入城镇职工基本医疗保险、城镇居民基本医疗保险和新型农村合作医疗制度覆盖范围，三年内参保率均提高到90%以上。继续提高城镇居民医保和新农合筹资标准和财政补助标准，适当扩大报销范围，提高报销比例。……二是今年要统一制定和发布国家基本药物目录，出台基本药物生产、流通、定价、使用和医保报销政策，减轻群众看病就医基本用药费用负担。
三是健全基层医疗卫生服务体系。今年要全面完成规划支持的2.9万所乡镇卫生院建设任务。三年内中央财政再支持5000所中心乡镇卫生院、2000所县级医院和2400所城市社区卫生服务中心建设。四是促进基本公共卫生服务逐步均等化。扩大免费公共卫生服务范围……今后三年各级政府拟投入8500亿元，其中中央财政投入3318亿元，以保证医疗卫生体制改革的顺利推进。”体现在财政投入上，09年预算中政府对于医疗、教育和社会保障的投入分别将达到3415.6亿元，10946.6亿元和8330.7亿元，比上年同比增长25.5%，22.5%和23.1%（图4，图5，和图6）。以上这些举措有助于从中长期降低储蓄率，促进国内消费，推动中国经济走向再平衡。我们一直强调，国际经验显示，一国的居民消费率与其政府对于教育、医疗卫生等公共事业的开支正相关（参见我们2006年3月份的报告《成长中的中国消费》）。日本的经验尤为明显，其家庭储蓄率在1970年代曾长期高企，致使国内消费不足。
日本通过两项举措来完善社会保障体系（图7）：1.大幅增加政府社会保障开支；2.通过企业年金等制度，大幅增加雇主的社保缴费负担。从1970年到1980年，日本政府的社保开支上涨了7倍，占GDP的比重从2.1%提升至4.6%。而同一时期，雇主的社保开支也上涨了5倍，占GDP的比重自3.6%提升至6%。日本家庭储蓄率也随之降低。
5.资源品（特别是水、电）价格改革有望推进：
《报告》提出“推进资源性产品价格改革。继续深化电价改革，逐步完善上网电价、输配电价和销售电价形成机制，适时理顺煤电价格关系。积极推进水价改革，逐步提高水利工程供非农业用水价格”。我们认为，目前通缩压力较大也为改革过去多年资源品定价较低的局面提供了契机。（详细内容请参见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有 效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容 、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
