| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月09日 16:05 |
作者： |
赵谦;黄海培 |
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1)此前市场预期政府会加大投资力度至6万亿，但从总理报告来看，并没有超预期的因素，无论是投资还是消费领域，短期而言市场面临调整压力。政府意图通过如下两步来恢复经济，阶段一，消化库存，政府投资弥补需求缺口；阶段二，民营资本、外资等社会资本跟进政府的投入，接力而上，民间需求开始启动。但根据宏观组的判断，这两个阶段中间必然出现断档。
2）4月份是政府投资高峰期，我们预期会造成大宗商品原材料价格的持续反弹，同时造成4月份的宏观经济数据PMI、发电量等表现不错，但3月下旬开始的年报和1季报业绩利空使得市场持续向上动力不足，因此我们认为中期而言市场可能仍然维持震荡格局。
美国PMI制造业指数连续两个月回升1月份实际消费指数同比回升1月份美国名义消费支出环比增长0.6%，高于市场预期的0.4%；实际消费支出环比增长0.4%，为07年11月以来最高增速；同比降幅也由前月的1.9%缩小至1.6%。实际消费支出同比增速的回升符合我们在二月份美股专题报告中的判断，即依据
1）实际平均时薪连续五个月回升；
2）1月份实际零售销售同比增速反弹；
3）1月份PMI指数回升，推断未来实际消费支出同比增速回升概率增大。
单月的数据不足以说明实际消费支出增速见底，未来实际消费支出增速反弹的持续性值得关注。面临的主要风险是个人储蓄率的大幅上升。尽管储蓄率的回升对于美国经济长期利好，但短期为消费支出增速带来冲击，推迟实际消费支出见底反弹的时间。
积极的方面在于，奥巴马总统7870亿美元经济刺激计划中有35%用于减税计划，有利于中长期实际PCE的增长。2月份美国PMI先行指标再次回升0.2个点，至35.8，高于市场预期的34，为连续两个月回升，但指数仍低于50临界值，说明2月份美国制造业仍处于萎缩态势，但程度略有缓解。产出指标回升是整体指数增长的主要原因。新订单指标2月份小幅回落0.1个点，新增需求基本维持现状；厂商和消费者库存均出现下降，尤其是消费者库存大幅下降4.5个点，至接近临界值水平，库存的消化有利未来制造业增长。由于新订单指标的回落，预计3月份PMI指数将小幅下滑，但库存指标的下降缩短了未来PMI指数下跌的空间和时间！
重点配置金融、医药、基建投资受益板块配置仍然围绕两会政策报告展开，行业选择：1、配置反弹幅度相对较小，业绩增长风险较低及增长确定的行业，首选金融，其次医药；2、继续配置政策推动景气改善、投资拉动相关行业；3、关注年报分红送配。建议超配金融、汽车、电气设备、建筑建材、房地产行业、医药、农业。
(具体内容请见附件)
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