| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年02月23日 16:16 |
作者： |
哈继铭 |
| |
要点：
全球经济失衡往往伴随着资产价格的高企，而经济再平衡过程中资产价格下滑。这是因为经济失衡时逆差国的消费和顺差国出口强劲增长，前者的消费增长通常与其货币政策主动扩张相关，而后者的外汇储备飙升和汇率刚性导致货币政策被动扩张，两者均出现流动性泛滥。因此，资产价格一时得到基本面和资金面的强力支持。但是历史无数次证明，经济失衡不可持续。经济由失衡走向再平衡时，增长放缓，流动性萎缩，资产价格向下调整。这一现象表现在八十年代的美日（及德国）经济的失衡与九十年代的再平衡，今天又进一步体现在美中（及石油输出国）经济的失衡中。
失衡多年之后的全球经济终于在2007年随着美国房价泡沫的破灭进入了再平衡阶段，美国的外贸赤字和许多顺差国的外贸顺差不断收窄，资产价格应声而落。中国的情况颇为例外，外贸顺差不减反增。尽管资产价格在2008年的宏观紧缩政策下出现明显调整，但进入2009年，国内信贷的膨胀和外贸顺差的增长使市场流动性极度宽松，资产价格在全球“一枝独秀”。然而，外部失衡加剧的同时，反映内部失衡的投资/消费率继续攀升，经济基本面没有明显改善。
向前看，中国经济还将受到外需走弱的影响，不可能与全球脱节。但是，如果货币政策不是适度宽松，而是过度宽松，脱节的是资金面与基本面。如果大量资金由于实体经济中可投项目的减少而流入资本市场，造成“熊市”中的“泡沫”，当一段时期后许多其他国家经济基本回复了平衡，中国可能由“一枝独秀”变为“一泡凸现”。
我们相信中国将努力避免这种风险。温家宝总理在2007年的两会上警示，“中国经济存在着巨大问题，依然是不稳定、不平衡、不协调、不可持续的结构性问题”。此外，在2008年3月两会上的政府工作报告提出，“2008年国民经济和社会发展预期目标是：……认真研究解决中国经济发展中的失衡问题，比如城乡差距扩大、收入分配差距拉大所间接导致的投资过快、消费不足、贸易顺差和外汇积累过速等问题”。最近政治局会议也提出“保增长，扩内需，调结构”的09年经济目标。
经济增长是手段，不是目标，而失衡中的增长更是不利于长期稳定发展。建立和加强财政政策的自动稳定器，即通过建设社会安全网和改善税收，将有力缓解经济波动对人民生活的影响。目前中国的社会保障体系尚未健全，但与十年前相比已有了明显的提高。而当时经济增速低于8%，社会依然稳定。最近中国在社会保障制度方面的改革措施和对弱势群体的扶植政策显示，政府可以通过各种途径努力实现国泰民安，而非仅仅依靠经济增长。(具体内容请见附件)
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关。全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有 效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容 、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不 作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
