| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月13日 15:28 |
作者： |
邹璐;桑俊 |
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事件:中国人民银行公布最新货币信贷数据：
2009年1月末，广义货币供应量（M2）余额为49.61万亿元,同比增长18.79%，增幅比上年末高0.97个百分点；狭义货币供应量（M1）余额为16.52万亿元,同比增长6.68%，增幅比上年末低2.38个百分点；市场货币流通量(M0)余额为4.11万亿元,同比增长12.02%。
1月末，金融机构本外币各项贷款余额为33.6万亿元，同比增长19.78%。人民币各项贷款余额31.99万亿元，同比增长21.33%，增幅比上年末高2.6个百分点。当月人民币贷款增加1.62万亿元，同比多增8141亿元。
1月末，金融机构本外币各项存款余额为49.47万亿元，同比增长22.9%。人民币各项存款余额为48.16万亿元，同比增长22.98%,增幅比上年末高3.25个百分点。当月人民币各项存款增加1.51万亿元，同比多增1.28万亿元。
点评：信贷投放的爆发性增长不可持续。
2009年1月末，人民币各项贷款余额31.99万亿元，同比增长21.33%，增幅比上年末高2.6个百分点，贷款余额增速持续走高。当月人民币贷款增加1.62万亿元，规模超出市场预期，其单月天量增长创历史最高水平，同比多增8141亿元。如果根据前期央行公布的货币供应目标估算的2009年信贷总量，则1月份新增信贷已占全年的35%。
经过仔细分析发现，我们认为当月的天量新增贷款主要还是因为政策性贷款的刺激及短期的票据融资大幅增加所致。从短期贷款和票据融资占新增贷款的比重看，分别为21%和38.5%，两者合计为59.5%，而长期贷款占比为32.3%。根据近几个月短期贷款、票据融资及长期贷款占新增贷款的比重规律也可以看出，票据融资及长期贷款近期上升趋势明显。同时，这也与银行“早放贷早收益”带来的“前高后低”信贷投放规律有关，从往年的情况来看，每年的１月份乃至第一季度是银行放贷的高峰时段，根据过去几年的数据，１月份贷款投放量占全年总投放量的比重近20%，而受积极财政政策影响，政府大规模投资项目启动，更进一步刺激了各大银行抢先抢占政府优势项目的动力，带来新增贷款的爆发性增长。
(具体内容请见附件)
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