| 来源： |
信达证券研发中心 |
发布时间： |
2009年01月09日 14:52 |
作者： |
徐佳蓉 |
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次级债风暴呈现全球蔓延之势，一方面，金融部门的去杠杆化与惜贷行为，使得危机向实体经济蔓延，另一方面，受美国等发达经济体经济下滑影响，发展中国家的出口与外国直接投资下降急剧下挫，发展中国家也面临经济萎缩的态势。各项拯救经济的计划的影响不容乐观。
全球GDP增长进入下降通道。次级债是导火索，而其背后的故事是，一方面，全球劳动生产率的提高遭遇技术瓶颈，呈现高位放缓的态势。在实体经济方面，没有新的经济增长点出现。另一方面，全球流动性的汇集发达经济体，促使了金融服务的高度发展。但是，由于巨额利润带来的金融创新与衍生品的过度发展，虚拟经济脱离实体经济的自我服务与膨胀，在信心缺失时出现流动性急剧收缩与崩溃的态势。
从中国周期数据看，中国消费基本平稳，固定资产投资往往是经济走出危机的主要手段。因此，当拉动内需成为第一要义时，提高边际消费倾向与可支配收入，以及固定资产投资方向的确立成为需要重点考虑的内容。
从各项指标看，中国经济处于下降通道，这是由内外部因素共同决定的，外因是次级债风暴引起出口放缓，内因是技术升级滞后。
当前经济中主要问题是内需收缩的压力与银行惜贷问题。前者，一方面体现为，消费当前增长的后劲缺乏，另一方面体现为，固定资产投资实际增速持续较去年同期放缓。后者体现为银行提高放贷标准与利率，降低新增贷款数量。
财政政策货币政策与产业政策需要协调配合。财政政策具有反周期的特点。模型测算，具有较强的乘数效应。也有一定的挤出效应，但不显著。从财政支出的时滞看，对城镇固定资产投资的影响最快最大，其次是消费，最后是出口。这与财政支出本身就以固定资产投资为主有关，也与其主要头投向基础产业以及上下关联度高的行业有关，具有较强的外溢性。
(具体内容请见附件)
09年A股市场能否多姿多彩？
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