| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年01月07日 10:11 |
作者： |
哈继铭;刘奥琳;沈建光;邢自强;范尚祎 |
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居民储蓄率大幅上升加剧美国经济衰退，有关当局积极采取措施防止经济进一步恶化。最新数据如消费及收入、消费者信心、住房销售和耐用品订单均显示美国经济衰退正在加剧，而与疲软私人消费相对的个人储蓄率则显著上升，对企业以及整体经济而言可谓雪上加霜。美国身为世界第一大国，储蓄率上升更将直接影响其它出口主导型经济体，导致这些国家的产能得不到释放，阻碍其经济复苏的进程。另一方面，为防止经济进一步恶化，美联储和财政部批准通用汽车旗下金融服务公司（GMAC）转型为银行控股公司和向通用汽车及GMAC提供共计60亿美元的资金援助，其后又发布了针对汽车业融资计划的指导原则。此外，美联储亦表示预计将于1月初开始实施购买MBS的方案。以上举措旨在扩大美国政府对汽车业的救助规模和刺激住房市场，尽显有关当局积极防止经济进一步恶化的决心。欧元区及日本制造业PMI及工业产出等数据极为低迷，第四季度GDP或备受拖累。
中国方面，预计12月经济数据继续恶化，PPI同比首现通缩，工业生产再创新低。我们预计12月份CPI通胀进一步降至1.2~1.6%；PPI则继续大幅下挫至-1~ -2%。出口同比增速继续低迷至-1.7%；进口增速进一步回落至-19.1%，贸易顺差达383亿美元保持高位。工业增加值同比增速进一步降至2~4%，再创13年以来新低。预计社会消费品零售增速放缓至19.6%，固定资产投资累计增速放缓至26.5%。中国去库存化之路漫漫：一些市场人士认为中国经济目前的快速下滑来自于企业去库存化行为，几个月后伴随着原材料库存的消化完毕，工业生产有望强劲恢复。我们认为，狭义的去库存化（仅指降低产品的库存水平）较易实现，但广义的去库存化——消化企业的过剩产能则更为困难、历时更久。中国历史上两次由于出口不景气造成产能过剩和通缩，均长达近两年；本次在外需恶化程度史无前例、国内房地产等内需增长点也不景气、基础设施建设的拉动作用也较以前弱的局面下，产能过剩将比前两次通缩时期更为突出，其消化之路也将更为漫长。
亚洲新兴市场经济严重放缓的风险加剧，促使货币政策和财政措施连续出台。近期多项经济指标已跌至2001年以来最差。其中新加坡四季度GDP初值同比下降2.6%，为近7年以来最大跌幅。这显示亚洲新兴市场济体下滑程度势将超越2001~02年的衰退周期，堪比1997~98年亚洲金融危机之时。经济增长放缓，通胀压力舒缓，加上国内信贷市场仍然紧张，促使亚洲当局采取了一系列宽松货币政策和财政措施以支持经济增长和缓解流通压力。
上周印度央行宣布减息1个百分点，为3个月内第四次降息。此外，印度、印尼和斯里兰卡分别推出财政刺激方案，而泰国亦宣布大幅增加政府开支。虽然这些财政刺激措施将有助减低经济急速下滑的风险，但亦会加大政府财政压力，导致公共债务上升。（具体内容请见附件）
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