| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月09日 14:11 |
作者： |
单磊 |
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12月份全球股市的运行体现了实体经济的特点，伴随发达经济体的全面衰退和向新兴经济体的蔓延，股市在经历了前期的恐慌性暴跌后，进入了弱势整理的理性低迷中。股市的估值已经具备了长期投资的价值和吸引力，而来自实体经济运行的担忧和坏消息尚未完全出清，由此奠定了当前的低迷格局，并预期仍将持续。
货币市场利率在经历了前期因金融恐慌导致的暴涨后显著回落，表明当前金融市场的恐慌基本消除，市场运行反映了经济的基本面。伴随各主要货币的先后不断降息，货币市场利率有望继续下跌。然而货币市场利率与央行基准利率之间的差额仍旧存在并居于高位，反映了投资人的谨慎。
12月份乃至2008年最大的金融事件便是美元伴随日元再次开启零利率时代。这将有助于实体经济应对全面的衰退冲击、并将帮助全球股市构筑底部。美元史无前例的迈入零利率，使得其他经济体的央行面临继续大幅降息的压力。这将对股市、债市提供支持。
在经济体低迷和需求萎缩的背景下，商品市场依旧维持低迷。虽然油价近期因中东地缘政治的影响有所反弹，但只要冲突不升级，无法构成油价的全面持久的上涨。商品的跌价使得大量资源品国家的经济和股市深受影响。
在美联储大幅降息至零利率后，美元汇率经历了短期的急剧暴跌，但很快建立了阶段性底部，近期有再次走强趋势。反映了在全球经济危机下美元的避险功能以及因流动性缺失导致的美元供求关系的变动。除美元和日元外，其他主要货币均对美元贬值，新兴经济体货币也大多贬值，唯人民币和港币因盯美元而保持汇率稳定。在全球经济低迷的背景下，维护固定汇率将面临较大的来自实体经济和资金流动方面的压力。
综合而言，预计全球股市后续仍将与世界经济的低迷运行保持一致，总体上缺少系统性的上涨条件和基础；同时，当前合理甚至有些偏低的估值使得全球股市继续大幅下跌的空间和可能性也相对有限。因此，后期全球股市维持弱势震荡整理、构筑坚实底部以静待新一轮牛市适机而来的筑底行情为最大可能。（具体内容请见附件）
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