| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月07日 14:43 |
作者： |
任泽平 |
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目前处于周期回落的第二阶段：内因是主导
国信宏观研究长期以来一直致力于对实体经济周期和行业景气轮动规律的跟踪和把握。这轮周期的调整我们在2006年已经有预计，只是当时还不确定会以什么方式出现。我们坚持我们长期以来的观察和看法，2007年四季度开始的国民经济周期性下行是经济内在调整的必然结果，外围突发因素只是加大了调整的幅度和速度，但不是主导因素。为期三年的周期性调整是必然的。
目前从生产和价格表现出的趋势来看，国民经济现已进入典型的经济周期性收缩的第二个阶段：经济与通胀双双下行，预计这一阶段将延续到2009年底。
中国目前所处的经济发展阶段、快速的技术进步速度、加速的城市化进程以及全球产业转移背景，决定了中国经济中长期增长趋势高位调整的基本特征。
如果说2007年底我们是最悲观的经济观察者，现在我们更愿意是最乐观的。如果说2007年底要避免成为“傻大胆”的话，现在则要避免成为“胆小鬼”。
国际三大经济危机比较：惨烈的调整，较快的恢复，未来十年仍将高增长
把当前经济危机与历次世界性的危机比较，反而增强了我们对中国经济的信心：
与98年亚洲金融危机相比，我们当前将是更为惨烈的调整，但会是较快的恢复；与92年日本泡沫相比，可以发现导致日本陷入迷失的重大技术创新风险、后发优势消失、产业升级乏力、政府投资拉动能力减弱等因素尚未成为中国主要问题，各方面数据都不谋而合地佐证了目前中国发展阶段与日本70-80年代的对应；与29年席卷西方世界的大萧条相比，则进一步增强了我们对积极财策的信心。
房地产业将于2009年下半年见底回升，并最终带领中国经济于2010年走向复苏之路
我们判断房地产业率先于2009年底复苏的基本逻辑：
1.未来十年中国经济仍将保持高速增长；2我们面临的是一次三年周期调整，经济将于2010年底全面复苏；3.我国所处的“住行”消费发展阶段决定了房地产业的先导地位，将先于经济复苏，这也为国外和历史经验所验证；4.每年1500万人口的城市化进程，以及目前巨大的住房供求缺口为房地产业高速增长提供了有力支撑。
预计：2009年下半年将出现房地产销量的拐点，2009年底将出现房价的拐点。
全球经济复苏的三大希望
通常的逻辑认为每次大的经济危机都依靠技术革新走出低谷，到目前为止我们尚看不到带动美国经济走出低谷的力量来自哪里，同样地，我们也看不到阻挡中国继续保持高增长的力量来自哪里。这是机遇与挑战并存的伟大时代，中国经济的内需增长，“低炭技术”引致的新一轮技术进步，以及其他新兴经济体的快速崛起，都将可能打破未来国际经济格局，并最终成为全球经济复苏的希望所在。（具体内容请见附件）
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