目前，经济型酒店行业在我国步入黄金发展期。我国经济型酒店占酒店总量的比重在20%左右，远低于欧美国家平均70%的水平。未来，经济型酒店的市场集中度会更加集中，行业表现出扩张和整合的并举态势，聚合趋势更加明显，增长空间巨大。作为国内经济型酒店龙头企业的锦江股份必将受益于整个行业的快速发展。 
　　公司经济型酒店业务保持快速发展。经济型酒店业务的增长主要来自内生性和外延式扩张带来的增长。内生性的增长主要依靠经济型酒店数量上的稳健扩张以及RevPar水平的提高，而外延式扩张的机会主要源于并购事件、海外扩张等带来的新品牌或新经营模式的延伸。经济型酒店数量上的稳健扩张是公司业绩增长的内在驱动力。出身酒店集团的锦江股份由于其强化品质优势，数量扩张速度相对稳健。公司计划在未来3至5年开业酒店达到1000家的数量，公司每年将新增约150家左右的酒店。公司注重发展加盟店，锦江之星加盟店占比的不断提高有望提升公司经济型酒店业务的盈利能力。锦江之星的出租率和平均房价均有一定的提升空间，我们预计未来3-5年锦江之星的RevPAR将有望小幅提升。 
　　公司食品与餐饮业务2011年业绩有所下滑，预计2012年将维持目前的业绩水平，未来几年将恢复增长。公司注重管理、强化品牌建设，遵循以“锦江之星”品牌为发展主力，实施多品牌发展的战略，将有效提升公司的核心竞争力。高管股权激励利于公司长期发展。 
　　盈利预测及投资策略：源于经济型酒店数量上的稳健扩张、加盟店占比的不断提高以及RevPar水平的提升带来的内生性增长以及源于对外并购、海外拓展等带来的外延式扩张机会将保证公司经济型酒店业务的持续快速发展。我们预计公司2012-2014的EPS分别为0.65元、0.82元和0.99元，公司目前股价14.46元，对应动态PE22倍、18倍和15倍，维持“谨慎推荐”评级。 
　　风险提示：宏观经济波动风险、经营成本上升风险、扩张速度风险等。