目前公司基础性输液业务转好,二三线产品高速放量，正处于管理改善、业绩反转的拐点。

　　华润双鹤(600062)公司近日公告称拟2.7134亿元投资上海长富金山新建输液生产基地项目。项目设计年产能1亿瓶/袋,其中:输液产能9,000万瓶/袋、肾科产品产能1,000万袋,主要用于满足肾科产品和小儿氨基酸、转化糖等输液产品的市场需要,建设期预计两年。我们预计肾科产品2012年销售300万袋以上,今年预计能实现50%以上销量增长,考虑到建设期因素,本项目两年内不会带来效益,但长期看有利于输液尤其是肾科产品产能释放。

　　输液快速增长,降压零号销售平稳,二三线产品高速放量。在公司主导产品方面，预计:大输液2012年收入同比增长25%-30%,2013年随着817软袋市场覆盖区域扩大、三合一进一步导入市场,仍将快速增长;零号2012年预计销售10亿片以上,同比持平,2013年有望稳步增长;糖适平2012年销量同比增长近40%,恢复到历史最高水平。二三线产品方面，预计:儿科领域2012年同比增长近70%,珂立苏2012年有望过亿,小儿氨基酸2012年有望成为5千万级产品,2013年仍将高速增长;珂立苏、盈源有望成为亿元级产品,一君、果糖、转化糖、小儿氨基酸、氨溴索有望成为5千万级产品,均高速放量。

　　新药二甲双胍格列吡嗪已经正式上市,市场前景良好。从药监局网站可知,公司二甲双胍格列吡嗪胶囊去年底获得产品批文,具备成长为大品种潜力，理由主要是:二甲双胍和格列吡嗪均是使用广泛、疗效好的口服降糖药,两者联合用药,具有协同降糖作用,降低了两者用药的初始剂量;根据国内现行政策,二甲双胍、格列吡嗪均为医保产品,复方药品也列为医保产品,最高零售价取两者之和,具有较强的市场竞争力;公司胶囊剂型为首仿、独家,竞争形势良好。

　　目前公司基础性输液转好,三合一输液、匹伐他汀有望再造双鹤。预计公司2012-2014年EPS分别为1.10、1.34、1.69元(2011年EPS为0.93元),目前股价对应PE分别为25、20、16倍。公司正处于管理改善、业绩反转的拐点,维持公司“买入”评级,给予2013年25倍PE,对应合理价值33.50元。